20250908-中邮证券-高频数据跟踪_生产端持续下行_房地产边际改善_13页_1mb

固定收益报告摘要

分析师

• 梁伟超

  • SAC: S1340523070001
  • Email: liangweichao@cnpsec.com

• 崔超

  • SAC: S1340523120001
  • Email: cuichao@cnpsec.com

核心观点

1. 生产端持续下行：
   • 焦炉、高炉、沥青、轮胎开工率普遍下降；螺纹钢产量收缩，但PTA开工率有所回升。
2. 房地产边际改善：
   • 商品房成交面积连续两周回升，土地供应面积回升至今年2月以来最高；存销比下降，溢价率微升。
3. 物价走势分化：
   • 原油、焦煤价格下跌；铜价稳定；螺纹钢小幅上涨；农产品价格季节性上行，猪肉下跌，蛋类、蔬菜、水果价格上涨。
4. 物流与航运疲软：
   • 地铁客运量、航班量显著减少；航运指数小幅下降，暑期结束影响明显。

短期关注：

• 反内卷及增量政策落地影响；
• 房地产市场复苏进展；
• 海外降息潜在传导风险。

生产端数据

• 焦炉、高炉利用率下降，螺纹钢产量减少；
• 石油沥青开工率下降，PTA产能利用率回升；
• 汽车轮胎开工率显著下滑。

需求侧观察

• 房地产：商品房成交回暖，土地供应和溢价率边际上升；
• 汽车：厂家零售和批发量小幅增长；
• 电影票房：环比小幅下滑；
• 航运：SCFI、CCFI、BDI同步下行。

物价表现

1. 能源类商品：
   • 布伦特原油、焦煤价格下跌；
   • LME铜稳、铝锌价格波动分化，螺纹钢小幅上涨。
2. 农产品：
   • 整体季节性上行，猪肉价格下降，蛋类、蔬菜、水果保持上涨。

物流航运数据

• 客运：北京、上海地铁客运量减少，机场航班量同步下降；
• 城市交通：一线城市拥堵指数持续回落。

风险提示

1. 政策效果不及预期；
2. 流动性收紧超预期；
3. 外部风险如海外降息冲击。