猪价虽跌破成本，玉米却难以崩盘-20210630-恒泰期货-21页_3mb

恒泰期货研究所：2021年玉米市场分析总结

核心内容概述

2021年上半年，国内玉米市场经历了从高位震荡下跌的过程，尽管价格仍处于历史高位。市场波动受到多种因素影响，包括产情、疫情、天气、临储政策等。同时，进口玉米及替代品的增加、国内小麦的替代效应、生猪产能恢复等对玉米市场供需结构产生重要影响。未来市场走势预计呈现阶段性上涨后回落的格局。

主要观点

• 价格走势：玉米价格自春节创历史新高后震荡下跌，但整体仍处于高位。
• 供需结构：21/22年度玉米播种面积增加，产量提升，但需求增长（特别是生猪存栏恢复）导致产需缺口依然存在。
• 替代效应：国内小麦、稻谷等谷物替代玉米成为饲料原料，玉米价格重心逐步向小麦转移。
• 进口补充：进口玉米及替代品数量增加，成为市场重要补充，预计年进口量将超2500万吨。
• 市场展望：短期内玉米价格可能反弹至2700元/吨，长期则受秋粮上市及政策调控影响回落至2450-2550元/吨区间震荡。

关键信息

1. 2021上半年玉米市场回顾

• 2020年玉米市场走出超级大牛市，春节前后价格达到顶峰。
• 3月受东北地趴粮上市影响，价格回调。
• 4月全球粮食紧缺舆情推动价格反弹。
• 5月发改委调控政策出台，价格回落。
• 6月南方小麦大量上市，进口玉米集中到港，玉米价格弱势回调。

2. 玉米供需与市场形势

• 种植面积：2021年东北玉米种植面积增加2000万亩，全国种植面积达54450万亩，预计产量21580万吨。
• 临储库存：2020年临储玉米已完全消化，不再补充市场。
• 进口情况：2021年1-5月进口玉米1173万吨，同比大幅增长。
• 替代品使用：小麦、稻谷、大麦等替代品在饲料中使用比例显著上升，玉米添加比例从60%降至15-20%。
• 饲料需求：2020年饲料总产量2.9亿吨，2021年5月猪料产量同比增加27.5%。
• 深加工情况：玉米淀粉企业开机率下降，库存偏高，预计可使用至8月。

3. 天气因素与玉米生长

• 2021年5月东北地区天气良好，利于春播及作物幼苗生长。
• 6月水热条件较好，但北部气温偏低，可能影响作物生长速度。

4. 市场多空因素

• 利多因素：

  • 国内玉米市场存在产需缺口；
  • 生猪产能恢复，能量饲料需求增长；
  • 国际粮价上涨，进口成本上升；
  • 前期囤粮主体成本支撑。

• 利空因素：

  • 21/22年度玉米种植面积增加，产能提升；
  • 进口玉米及替代品数量增加；
  • 小麦等谷物替代优势明显；
  • 生猪养殖出现亏损，饲料需求趋稳；
  • 深加工产能过剩，玉米库存偏高。

5. 行情展望及操作策略

• 短期展望：7-8月玉米价格或反弹至2700元/吨，09合约期价有望上涨。
• 长期展望：秋粮上市后价格可能回落，预计10月后01合约期价震荡于2450-2550元/吨区间。
• 操作建议：
  • 单边：逢低做多09合约；
  • 套利：9-1正套。
• 风险提示：产区天气影响可能导致新粮产量不及预期。

总结

玉米市场在2021年上半年经历了震荡下跌，但整体仍处于历史高位。未来市场将面临供需结构变化、替代品增加、进口补充及政策调控等多重因素影响，预计价格将呈现阶段性上涨后回落的趋势。操作上建议关注09合约的短期反弹机会，并利用9-1正套策略进行套利操作，同时需警惕天气对新粮产量的影响。