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报告摘要

量化策略助推K型分化总结

核心内容

当前国内A股市场呈现显著的K型分化现象，这种分化不仅受到产业叙事的影响，还受到量化策略调仓的推动。本文从三个叙事逻辑出发，分析了K型分化的结构、原因及未来趋势。

主要观点

K型分化结构
- 全球范围内，AI与非AI板块出现明显分化。
- A股市场存在“碳基”与“硅基”对立叙事，导致非AI板块跑输海外同类。
- 国产AI板块自6月以来独立于海外走强，表现出独立超额收益。
量化策略调仓影响
- 量化选股和指增策略面临收益端和资金端压力，有调仓需求。
- 微盘股指数（如万得微盘股等权指数）自5月中旬以来持续下跌，对量化策略造成冲击。
- 量化策略开始增加“双创因子”敞口，以缓解负超额压力，其中对科创板的影响更为显著。
双创因子的调仓效应
- 科创板与创业板在持有人结构上存在差异，科创板个人投资者占比更高，机构持仓较少，价格弹性更大。
- 量化资金对科创板的影响更为明显，尤其是在情绪波动较大的情况下。
- 6月以来，科创50与微盘股明显脱钩，反映出量化资金向双创因子的倾斜。
公募指增产品的表现
- 4月末至5月中旬，公募指增产品超额收益明显落后于去年同期。
- 从5月中旬开始，超额收益逐步回升，7月8日达到1.76%，超过年内前高。
- 7月以来，获得正超额的产品比例上升至71.49%，表明量化策略调仓正逐步推进。
未来展望
- 随着资金博弈降温，部分非AI板块的修复机会值得关注。
- AI端偏好强供给约束、低估值缩圈、偏中下游的品种。
- 非AI端关注基本金属、电新、化工等板块。
- 创新药和券商板块仍具吸引力，分别受益于新版基药目录和流动性改善预期。