20180815-天风证券-韶钢松山-000717.SZ-_粤港澳大湾区_进入建设年_公司或将受益_3页_505kb

韶钢松山（000717）总结

核心内容

韶钢松山作为“粤港澳大湾区”内唯一的上市钢铁企业，因该区域进入建设年，其业务和业绩有望显著提升。随着大湾区建设的推进，区域内钢铁需求将增加，公司凭借其地理位置优势及产品结构，将直接受益。

主要观点

• 粤港澳大湾区建设：2018年被视为粤港澳大湾区建设的启动年，中央已成立建设领导小组，预计带动区域内钢铁需求增长。
• 公司地理位置优势：公司位于广东省韶关市，处于大湾区核心区域，且广东省本身为钢材净流入地区，需求缺口大，有利于公司业务拓展。
• 产品结构匹配需求：公司主营棒材、线材、板材，其中以建材为主，是大湾区基础设施建设的重要材料，与区域发展需求高度契合。
• 业绩增长预期：公司2017年净利润同比大幅增长2381.13%，2018年上半年预计实现净利润17.3亿元，同比增长158.69%。预计2018-2020年EPS分别为1.68元/股、1.79元/股、2.06元/股。
• 估值优势明显：按2018年8月14日收盘价计算，公司对应PE分别为4.89倍、4.59倍、3.98倍，估值水平较低，投资价值凸显。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，目标价为10.08元，预计未来股价将有显著上涨空间。

关键信息

公司概况

• 地理位置：广东省韶关市，粤港澳大湾区唯一上市钢铁企业。
• 主营产品：棒材、线材、板材，以建材为主，符合大湾区基础设施建设需求。
• 2017年业绩：净利润25.17亿元，同比增长2381.13%。
• 2018年上半年业绩：预计净利润17.3亿元，同比增长158.69%。
• 7#高炉恢复生产：有助于提升产能，支持大湾区建设需求。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为333.29亿元、416.61亿元、499.93亿元，年均增长率28%-20%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为40.56亿元、43.27亿元、49.90亿元，年均增长率61.18%-15.33%。
• EPS：预计2018-2020年分别为1.68元/股、1.79元/股、2.06元/股。
• 市盈率：预计2018-2020年分别为4.89倍、4.59倍、3.98倍，估值持续走低。
• 市净率：预计2018-2020年分别为2.82倍、1.75倍、1.21倍。
• 市销率：预计2018-2020年分别为0.60倍、0.48倍、0.40倍。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为1.88倍、2.27倍、-0.38倍（注：2020年为负值，需谨慎解读）。

财务健康状况

• 资产负债率：2018年为77.83%，2019年为54.90%，2020年为62.68%，显示公司负债水平逐步下降。
• 净负债率：2018年为73.71%，2019年为43.18%，2020年为-9.07%，显示公司偿债能力逐步改善。
• 流动比率：2018年为0.92，2019年为1.20，2020年为1.30，显示流动性状况良好。
• 速动比率：2018年为0.76，2019年为0.95，2020年为1.10，速动资产覆盖流动负债，财务状况稳健。

潜在风险

• 政策推进不及预期：大湾区建设项目的实施进度可能影响公司业绩。
• 公司治理风险：内部管理及运营效率可能对长期发展产生影响。

总结

韶钢松山作为粤港澳大湾区内的唯一上市钢铁企业，受益于区域建设带来的钢铁需求增长。公司产品结构与大湾区基础设施建设高度匹配，且2017年及2018年上半年业绩显著增长，未来盈利有望持续提升。财务指标显示公司估值合理，流动性良好，具备较强的盈利能力和投资价值。分析师维持“买入”评级，目标价为10.08元，但需关注政策推进及公司治理等潜在风险。