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超跌后的信心重塑来自于坚实的基本面

核心内容概览

本报告由中航证券研究所发布，分析师张超与研究助理邱净博共同撰写，聚焦军工行业在2021年5月的市场表现、行业基本面、投资建议及风险提示。报告指出，军工行业在经历短期超跌后，其基本面仍具强大支撑，未来有望震荡走高。

主要观点

• 军工行业处于磨底阶段，其高增长具有确定性和持续性，短期非理性下跌后，市场情绪有望逐步修复。
• 中证军工龙头指数在2021年5月14日为3355.29，近一周涨幅为4.45%，行业排名为5/28。
• 军工行业业绩增长强劲，2021年一季度归母净利润同比增长率中位数为79.74%，较2019年一季度增长中位数为68.36%。
• “十四五”规划为军工行业带来结构性发展机遇，国防和军队现代化目标将推动行业长期增长。
• 军工行业估值处于相对低位，具备配置价值，尤其是部分个股如高德红外、航新科技、航发动力等表现出显著增长。
• 军工行业具备自主可控、信息化、智能化等优势，将在未来几年中持续受益于国防现代化进程。

关键信息

一、行业数据

• 中证军工龙头指数：3355.29
• 近一周涨跌幅：4.45%
• 军工行业PE：59.30（2014年以来19.85%分位）
• 军工行业PB：3.28

二、市场表现

• 涨幅前五：天和防务（+23.08%）、亚光科技（+19.98%）、航新科技（+19.53%）、智明达（+16.25%）、中兵红箭（+15.48%）
• 跌幅前五：江苏神通（-11.14%）、ST电能（-9.61%）、华伍股份（-6.06%）、皖通科技（-5.54%）、锐科激光（-4.95%）

三、重要事件

• 5月10日：以色列与加沙地带武装爆发冲突，引发国际关注。
• 5月15日：天问一号成功着陆火星，标志着我国首次火星探测任务圆满成功。

四、重要公告

• 5月11日：苏试试验拟发行不超过6亿元股票，高德红外完成非公开发行新增股份登记。
• 5月12日：紫光国微公开发行15亿元可转换公司债券，获证监会核准。

业绩表现

• 军工行业一季度业绩增长显著，133家公司实现增长，92家公司较2019年一季度增长。
• 个股表现突出：高德红外（+3894.80%）、西部材料（+2138.17%）、航新科技（+1844.22%）、振芯科技（+1015.93%）、航发动力（+780.55%）等。
• 部分公司亏损收窄或扭亏为盈，如中航沈飞、洪都航空、中兵红箭等。

行业趋势与前景

1. 需求侧变化

• 练兵备战：实战化训练导致装备需求增加。
• 军改后恢复性增长：改革接近尾声，需求补偿增长。
• 信息化、现代化、智能化：军工行业将借助“三化”弥补代际差。
• 自主可控：当前局势倒逼军工行业提升自主可控能力。

2. 供给侧变化

• 供给主体：国企深化改革，民参军企业成长天花板提升。
• 供应链安全：加强核心技术突破，确保产业安全。
• 产能扩张：民企扩张意愿强，成为行业扩产的重要力量。
• 资金支持：军费支出及资本市场持续支持行业增长。

估值分析

• 军工行业PE：59.30倍，处于相对低位，估值可消化。
• 未来估值预测：若保持20%年复合增长率，2025年PE均值为25.7倍；若保持25%，则为20.5倍；若保持30%，则为17.2倍。
• 资产注入：军工集团优质资产未注入，资产证券化仍是重要投资方向。

投资建议

重点关注方向

1. 军机：需求明确，配套日趋成熟，业绩拐点向上。
2. 导弹：内需与外需双增长，消耗性武器需求激增。
3. 北斗：北斗三号部署完成，卫星应用向民用领域拓展。
4. 卫星互联网：列入“新基建”，成为“十四五”重点发展领域。
5. 军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动增长。

建议关注个股

• 航空装备产业链：航天彩虹、纵横股份、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份、铂力特、爱乐达
• 航天装备产业链：航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信
• 信息化+自主可控：紫光国微、川大智胜、国睿科技、四创电子、火炬电子、宏达电子、中国长城、中国软件

风险提示

• 疫情发展不确定，可能影响军费投入。
• 军方用户组织架构调整，订单可能延迟或取消。
• 国企改革进度不及预期，资产证券化需时间。
• 军品研发周期长、风险高，型号进展可能受阻。
• 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
• 行业短期高景气可能引发估值与业绩不匹配风险。

投资评级

• 行业投资评级：增持（未来六个月行业增长高于沪深300）
• 个股投资评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300 10%以上
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%~10%之间
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300 10%以上

分析师信息

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001
• 邱净博：研究助理，证券执业证书号：S0640119100018
• 邮箱：qiujb@avicsec.com
• 行业分类：军工

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，自行承担投资风险。中航证券不承担因使用本报告而产生的任何损失。