20251019-华源证券-民士达-920394.BJ-2025Q1-Q3扣非归母净利润增长38_产能建设稳中有进+拓展消费级市场_民士达（920394.BJ）_3页_631kb

民士达（920394.BJ）2025年前三季度实现营收3.43亿元，同比增长22%；归母净利润9117万元，同比增长29%；扣非归母净利润8723万元，同比增长38%，业绩稳步增长。其中第三季度营收1.06亿元（+10%），归母净利润2814万元（+6%），增速有所放缓。公司毛利率持续维持在40%以上，经营性现金流大幅改善，前三季度经营现金流净额6362万元，同比增长255%，主因销售回款及票据托收增加。

产能建设稳步推进，1500吨芳纶纸募投项目于2025年6月进入试生产阶段，下半年产能有望逐步释放。在建工程转固推动固定资产环比增长超30%，反映产线建设取得实质进展。公司积极拓展多元化应用领域，亮相意大利Coiltech展会，布局电机、变压器等工业领域，并推出芳纶材料匹克球拍，向高校推广，切入体育消费级市场，显示产品应用边界持续延伸。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿、1.81亿、2.30亿元，对应PE为40.2、31.7、24.9倍。公司核心产品芳纶纸技术领先，受益于航空航天、电网改造、数据中心等领域需求增长，叠加国产替代进程加速，国际客户验证与大飞机交付带来蜂窝芯材需求增量，成长前景明确。维持“买入”评级。

主要风险包括市场竞争加剧、下游需求不及预期、技术研发进展不确定性等。