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中原期货研究所晨会纪要2025第（89）期总结

宏观要闻

1. 习近平强调需以高质量发展应对不确定性，聚焦稳就业、稳市场等政策方向。
2. 央行要求实施适度宽松货币政策，支持科技创新、稳定外贸等重点领域，强化政策执行与传导。
3. 我国LPR再度下调，1年期及5年期均降10个基点，国有六大行启动存款利率下调，一年期存款利率跌破1%。
4. 国务院将于5月22日召开科技金融政策发布会，涉及科技部、央行等多部门负责人解读政策。
5. 4月财政数据呈现正增长，中央及地方预算支出进度创2020年以来最快。
6. 城市更新行动加速推进，住建部、财政部、发改委等多部门协同发力，预计6月底下达专项投资计划。
7. 4月发改委审批固定资产投资项目5737亿元，修订《鼓励外商投资产业目录》以吸引外资。
8. 海关数据显示4月黄金、铂金进口量创11个月及一年新高，分别环比增长73%、115%。

主要品种分析

农产品

• 花生：受农忙影响现货偏强，贸易商采购意愿弱，油厂需求持续，建议关注种植面积及上货节奏。
• 油脂：豆油、棕榈油总成交40100吨，环比增24330吨。美国中西部暴雨及马来西亚出口数据推高外盘，国内预计震荡。
• 白糖：期货主力收于5849元/吨，窄幅震荡。巴西甘蔗收割进度强化供应宽松预期，但国内进口利润窗口打开或引发到港压力，建议关注5850元突破。
• 玉米：期货主力跌破2330关键支撑，东北售粮积极性提升及小麦替代效应压制消费，需警惕现货企稳引发的超跌反弹，下方关注2300元支撑。

能源化工

• 烧碱：山东地区32%碱主流价上调10元至840元/吨，库存增加，短期价格稳中上调。
• 尿素：国内价格偏弱，主流报价1900元/吨，行业库存去化持续，出口预期支撑盘面高位震荡。
• 碳酸锂：期货主力收于60860元/吨，价格跌破关键支撑位，供应端澳洲精矿报价下调及需求端终端消化能力不足影响市场，建议空单持有并关注矿端减产或需求回暖的反弹机会。

工业金属

• 铜铝：铜库存连续两周累库，铝库存小幅增加，LPR下调及宏观政策影响导致上方压力强，短期震荡运行。
• 氧化铝：现货价格因检修减产及成本支撑走强，库存偏紧，期货合约延续低位反弹，关注3100-3200元压力区间。
• 螺纹钢/热卷：螺纹钢价格跌破3000支撑，热卷关注3100附近支撑，市场观望情绪浓，短期震荡调整。
• 硅铁/硅锰：硅铁小幅下跌，硅锰增仓下行，双硅跟随商品及黑色系情绪波动，短期偏空思路为主。

金融期权

• 股指期货：沪深300、上证50、中证1000指数震荡上涨，基差变化显示市场情绪波动。
• ETF期权：5月21日为上交所、深交所期权合约最后交易日，趋势投资者以防守为主，波动率投资者可考虑买入宽跨式策略。
• 隐含波动率：加权隐含波动率升高，市场不确定性增加。

重点提示

• 政策影响：LPR及存款利率下调释放宽松信号，稳就业、稳市场政策助力经济复苏。
• 市场风险：需警惕出口前景不确定性、双焦提降预期、碳酸锂超跌反弹等风险。
• 操作建议：重点关注5850元（白糖）、2300元（玉米）、3100-3200元（氧化铝）等关键突破点，结合宏观政策与行业供需动态判断趋势。

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