20250411-中原证券-华泰证券-601688.SH-2024年年报点评_投行综合竞争力稳固_公募业务快速增长_9页_649kb

华泰证券2024年年报总结

核心内容概览

华泰证券在2024年实现了营业收入414.66亿元，同比增长13.37%；归母净利润153.51亿元，同比增长20.40%；基本每股收益1.62元，同比增长20.00%。公司全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率约为30.58%，与2023年基本持平。公司市净率（P/B）为0.86倍，总市值为1,402.84亿元，流通市值为1,400.68亿元。

主要观点

1. 收入结构变化

• 投资收益（含公允价值变动）：占比显著提升至40.6%，同比增长18.22%。
• 利息净收入：同比增长184.14%，占比提升至6.5%。
• 其他收入：同比增长56.29%，主要来源于大宗商品销售、租赁收入及其他。
• 经纪、投行、资管业务净收入占比下降，分别降至15.5%、5.1%、10.0%，显示公司收入来源向非传统业务倾斜。

2. 经纪业务表现

• 合并口径经纪业务手续费净收入：64.47亿元，同比增长8.19%。
• 客户账户总资产规模：5.30万亿元，同比增长7.29%。
• 代理买卖证券业务净收入：47.99亿元，同比增长18.94%。
• 交易单元席位租赁收入：6.79亿元，同比下降4.25%。
• 代销金融产品业务净收入：4.92亿元，同比下降23.81%。
• 基金投顾业务规模：180.79亿元，权益基金保有规模排名行业第2位。

3. 投行业务表现

• 合并口径投行业务手续费净收入：20.97亿元，同比下降30.95%。
• 股权主承销金额：548.97亿元，同比下降39.87%，但排名行业第2位。
• IPO主承销金额：85.38亿元，同比下降50.80%，排名行业第2位。
• 债权主承销金额：12960.48亿元，同比增长3.20%，排名行业第3位。
• 尽管投行业务承压，但整体竞争力仍处于行业前列。

4. 券商资管业务发展

• 合并口径资管业务手续费净收入：41.46亿元，同比下降2.58%。
• 华泰资管管理总规模：5562.67亿元，同比增长16.98%。
• 南方基金：管理资产规模24705亿元，同比增长30.53%，其中公募业务管理规模13194亿元，同比增长23.53%。
• 华泰柏瑞基金：管理资产规模6882亿元，同比增长72.83%，其中公募业务管理规模6692亿元，同比增长76.06%。
• 资管业务结构：集合、单一、专项、公募管理规模分别增长99亿、254亿、27亿、428亿。

5. 自营业务调整

• 权益自营：强化抗风险能力，投资收益（含公允价值变动）168.54亿元，同比增长18.22%。
• 固收自营：持续打磨稳健盈利能力。
• 场外衍生品业务：收益互换、场外期权存续规模分别为847亿、1346亿，同比分别下降15.05%、9.79%。
• 另类投资业务：华泰创新投资存续投资规模17.78亿元，同比增长1.37%。

6. 融资融券与股票质押业务

• 两融余额：1301亿元，同比增长6.20%，排名行业第2位。
• 股票质押待购回余额：162亿元，同比下降37.81%。
• 利息净收入：27.05亿元，同比增长184.14%。

7. 国际业务增长

• 国际业务收入：143.40亿元，同比增长80.93%，主要受益于AssetMark出售带来的投资收益63.36亿元。
• 华泰国际：财务指标稳居香港中资券商第一梯队。
• 美国及新加坡子公司：业务进展显著，包括FICC业务上线、协助企业登陆美国资本市场等。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2025年EPS为1.30元，2026年EPS为1.36元；2025年BVPS为19.05元，2026年为20.03元；按2025年4月10日收盘价15.54元计算，P/B分别为0.82倍和0.78倍。
• 风险提示：
  • 权益及固收市场环境转弱；
  • 市场波动风险；
  • 资本市场改革政策效果不及预期。

估值与财务预测

总结

华泰证券2024年整体业绩稳健增长，主要得益于投资收益、利息净收入及其他收入的显著提升。尽管经纪、投行和资管业务净收入占比下降，但公司通过优化业务结构和提升非传统业务收入，实现了财务指标的改善。此外，公司通过出售AssetMark大幅增厚了2024年业绩，展现了良好的资产管理和战略调整能力。在估值方面，公司具备一定的优势，预计未来两年EPS和BVPS将保持增长趋势，P/B持续走低，显示市场对其未来发展的信心。