20191027-中泰证券-商业贸易行业周报：区块链去中心化安全性高，看好其应用于零售领域的可能性_16页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了商业贸易行业近期市场表现与投资机会，重点推荐了苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、天虹股份、红旗连锁和爱婴室等公司，认为零售行业在区块链技术应用、供应链优化和线上线下融合方面具备良好的发展潜力。整体行业仍面临一定的市场波动，但部分公司基本面改善，具备较强的成长性和估值提升空间。

主要观点

1. 市场表现

• 商贸零售（中信）指数上周下跌 0.60%，跑输沪深300指数 1.31个百分点。
• 年初至今，商贸零售板块上涨 8.41%，仍跑输沪深300指数 21.03个百分点。
• 子板块表现差异较大：
  • 超市指数下跌 4.49%
  • 连锁指数上涨 0.29%
  • 百货指数上涨 0.20%
  • 贸易指数上涨 0.45%
• 本周涨幅前五为：吉峰农机（+11.73%）、百大集团（+9.24%）、广博股份（+8.39%）、上海物贸（+7.78%）、辽宁成大（+6.50%）。
• 本周跌幅前五为：武汉中商（-8.24%）、红旗连锁（-7.43%）、永辉超市（-5.96%）、重庆百货（-5.81%）、天虹商场（-5.22%）。

2. 投资重点推荐

• 苏宁易购：线上自营增速放缓，但开放平台增长提速，预计下半年业绩改善，维持“买入”评级。
• 永辉超市：组织架构调整完成，聚焦到店业务，未来绿标店和Mini店形成联动，有望进入快速发展周期，维持“增持”评级。
• 家家悦：供应链优势渐显，拓展西部区域，规模进入加速扩张期，维持“增持”评级。
• 南极电商：GMV强劲增长，品类和渠道扩张推动业绩增长，给予“买入”评级。
• 天虹股份：较早布局数字化升级，具备多业态协同能力，给予“增持”评级。
• 红旗连锁：社区便利超市模式契合消费升级，与永辉合作提升生鲜业务，给予“买入”评级。
• 爱婴室：华东母婴龙头，外延扩张逐步发力，给予“增持”评级。

3. 区块链在零售行业的应用前景

• 区块链具有去中心化、数据不可篡改、信息透明等优势，可应用于零售行业。
• 优化运营：提升供应链数据可视性，降低运营成本。
• 产品溯源：确保商品真实性，防止假冒伪劣。
• 智能合约：提升交易透明度，减少争端。

关键信息

1. 公司基本面及财务预测

2. 估值与投资建议

• 苏宁易购：当前PE约为 7-28倍，预计2019年PE为 22倍，维持“买入”评级。
• 永辉超市：当前PE约为 35-21倍，预计2019年PE为 27倍，维持“增持”评级。
• 家家悦：当前PE约为 24-19倍，预计2019年PE为 31倍，维持“增持”评级。
• 南极电商：当前PE约为 31-14倍，预计2019年PE为 30倍，给予“买入”评级。
• 天虹股份：当前PE约为 16-12倍，预计2019年PE为 20倍，维持“增持”评级。
• 红旗连锁：当前PE约为 24-19倍，预计2019年PE为 25倍，给予“买入”评级。
• 爱婴室：当前PE约为 31-22倍，预计2019年PE为 30-35倍，首次覆盖给予“增持”评级。

3. 重点公司动态

• 苏宁易购：小店已出表，减轻亏损压力；家乐福预计四季度并表；物流资产价值逐步明晰。
• 永辉超市：组织架构调整完成，聚焦云超；Mini店与绿标店联动；“卫星仓”、“店仓合一”推动到家业务。
• 家家悦：拓展西部区域，筹备跨省扩张；供应链优势凸显。
• 南极电商：GMV强劲增长；品类扩充和新渠道扩张；核心业务和时间互联业务估值分别为30倍和10倍PE。
• 天虹股份：数字化升级与新业态培育双轮驱动；员工持股计划彰显长期信心。
• 红旗连锁：社区便利超市模式契合消费升级；与永辉合作提升生鲜业务。
• 爱婴室：巩固华东母婴龙头地位；加快外延扩张，进入珠三角及西南市场。

风险提示

1. 互联网零售行业波动较大：若市场下行，板块高弹性将带来较大下行压力。
2. 传统线下零售转型成本高：线上业绩低于预期可能影响整体发展。
3. 线上线下融合未达预期：管理层对转型可能未达成统一，影响战略执行。

投资建议

本周重点推荐股票及看点

建议重点关注

• 产品型零售企业：如开润股份
• 其他标的：步步高、中百集团、三只松鼠
• 百货企业：天虹股份、王府井、重庆百货

行业前瞻

• 零售行业整体保持较快增长，消费升级趋势明显。
• 线上增长放缓，线下零售逐渐回暖，获客成本上升。
• 供应链优化与多渠道、多业态协同成为核心竞争力。
• 数字化转型加速，区块链、智能合约等技术有望提升行业效率和透明度。

公司及行业资讯

新零售动态

• 亚马逊利润大幅下滑：主要因缩短Prime会员收货时间增加成本。
• 拼多多市值超越京东：成为第四大中国互联网公司。
• 苏宁拼购扩大营业范围：涵盖更多品类，简化入驻流程。
• 天猫双11预售表现强劲：新品销售亮眼，用户参与度提升。
• 微信支付新增向手机号转账功能：与支付宝竞争加剧。

传统零售动态

• 顺丰同城急送独立运作：服务多家头部品牌，布局即时物流市场。
• 7-11日本关店及裁员：优化门店结构，缩短营业时间。
• 瑞幸咖啡新增零售业务：丰富产品线，提升客户客单价。

资本动态

• 花加完成3500万元融资：已实现盈利，拓展绿植、礼品平台等新业务。
• 云徙科技获3.5亿B轮融资：布局产业数字化，成为行业领先中台服务商。

投资评级说明

结论

整体来看，商业贸易行业具备一定的增长潜力，尤其在供应链优化、线上线下融合、区块链技术应用等方面，部分重点公司表现突出，具备投资价值。投资者可重点关注推荐标的，同时注意市场波动及转型风险。