20220801-天风证券-周大生-002867.SZ-22Q2营收同增44_疫情下展现经营韧性_省代模式有望促下半年开店加速_3页_726kb

周大生（002867）2022年半年度总结

核心内容

周大生于2022年8月1日发布了2022年半年度业绩快报，展示了公司在疫情背景下仍展现出较强的经营韧性，特别是在黄金业务方面表现突出。公司上半年实现营收50.98亿元，同比增长82.79%，但归母净利润同比下降4.07%。二季度营收为23.43亿元，同比增长44%，归母净利润为2.95亿元，同比下降21%。

主要观点

• 黄金业务增长显著：公司黄金业务在疫情下表现强劲，成为推动整体营收增长的主要动力。
• 渠道结构变化：公司业务主要依赖加盟模式，2022年1-6月份加盟业务收入同比增长140.4%，显示出公司在渠道拓展方面的高效。
• 盈利能力提升：尽管毛利率同比下降，但二季度毛利率环比提升，净利率也有所增长，显示出公司盈利能力的增强。
• 门店拓展受阻：上半年门店拓展因疫情影响而放缓，但公司预计下半年将加速开店，以完成全年400-500家的开店目标。
• 投资建议：分析师上调了公司2022-2024年的营收预测，并认为公司品牌力有望持续提升，坚定推荐买入。
• 估值调整：公司2022-2024年的PE分别为10、9、8倍，显示市场对其未来业绩增长的预期。

关键信息

财务数据与估值

营业收入构成

• 自营线下业务：上半年收入5.67亿元，同比下降12.3%。
• 自营线上业务：上半年收入6.04亿元，同比增长38.9%。
• 加盟业务：上半年收入38.03亿元，同比增长140.4%。

营业利润与盈利能力

• 毛利率：上半年整体毛利率为22.2%，同比下降，主要由于黄金业务占比提高。
• 净利率：上半年整体净利率为10.5%，二季度提升至12.6%。
• 分季度毛利率：2022Q1为20.2%，2022Q2为24.5%。
• 分季度净利率：2022Q1为10.5%，2022Q2为12.6%。

门店拓展

• 门店总数：截至2022年6月，公司门店总数达4525家，较2021年底净增23家。
• 季度门店拓展：2022Q1净增2家，2022Q2净增21家。
• 疫情影响：受华东等地疫情影响，部分线下门店在二季度一度停滞。
• 未来计划：预计下半年将加速开店，以完成全年400-500家的开店目标。

投资建议

• 行业前景：黄金珠宝行业需求侧消费场景多样化，消费频次高频化。
• 公司策略：公司持续进行产品升级迭代，加速渠道布局及门店精细化运营。
• 盈利预测：上调公司2022-2024年利润预测至14.4/16.5/18.7亿元，对应PE分别为10/9/8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响线下门店的正常运营。
• 宏观经济环境风险：可能对整体消费市场产生影响。
• 公司经营风险：包括市场竞争加剧、管理风险等。
• 渠道拓展不及预期：可能影响公司未来的增长速度。
• 业绩快报：财务数据为初步测算结果，具体以半年报为准。

财务预测摘要

财务比率

总结

周大生在2022年半年度业绩快报中展示了其在疫情下的强劲增长表现，特别是在黄金业务和加盟渠道方面。尽管上半年受疫情影响，但公司通过优化门店布局和产品升级，成功提升了盈利能力。分析师上调了公司未来三年的营收和利润预测，并推荐买入，认为公司品牌力有望持续增强。然而，仍需关注疫情反复、宏观经济波动等潜在风险。