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开源晨会 0206 总结

核心内容概览

本次开源晨会聚焦于食品饮料、电子、通信及商贸零售四大行业，分析了近期市场走势、行业动态及投资机会，强调了政策、估值、基本面及技术进步等多重因素对行业的影响。

主要观点

食品饮料行业

• 白酒板块强势上涨：核心驱动因素包括宏观政策优化、估值低位、基金持仓下降及终端需求复苏。
• 需求端复苏逻辑明确：高端白酒批价回落至合理区间，激发真实消费需求；春节旺季临近，家庭聚会、礼品馈赠等场景需求集中释放。
• 政策负面影响边际递减：禁酒令纠偏后，政策对白酒核心消费的扰动减弱，市场预期趋于稳定。
• 板块修复可持续：当前白酒板块已处于周期底部，具备持续上涨潜力。
• 2026年投资机会聚焦：
  • 零食赛道：头部企业凭借大单品战略、全渠道布局及成本优势，净利率持续提升。
  • 原奶/乳制品：供需格局优化，奶价有望企稳回升，上游牧场及下游乳企均将受益。
  • 餐饮供应链：受益于餐饮消费复苏，预计量价齐升。

电子行业

• 靶材行业提价趋势渐成：全球供需紧张，金属成本上涨，推动靶材价格持续上行。
• AI驱动需求增长：器件架构升级、异构封装增长，PVD工艺愈发关键，半导体靶材需求旺盛。
• 国产替代加速：国内厂商在技术突破和成本控制方面具备优势，有望从替代者转变为全球竞争者。
• 重点推荐企业：
  • 江丰电子：全球高端溅射靶材领先企业，产品应用于7nm、5nm等先进制程。
  • 有研新材：铜靶材销量占比最大，客户覆盖台积电、京东方等。
  • 阿石创、欧莱新材、隆华科技：在面板和半导体靶材领域均有布局。

通信行业

• 谷歌云表现超预期：2025Q4营收达177亿美元，同比增长48%，资本开支同比增长95%。
• Meta与微软资本开支指引乐观：Meta全年资本开支达722.2亿美元，微软智能云收入突破500亿美元。
• AI算力全链条持续看好：推荐光模块、液冷、服务器电源、OCS、光纤、硅光CPO等细分领域。
• 重点推荐标的：
  • 光模块&光芯片：中际旭创、新易盛、源杰科技。
  • 液冷：英维克。
  • 光纤&MPO：长飞光纤、太辰光。
  • 硅光CPO：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信。
• 康宁业绩亮眼：2025Q4核心销售额同比增长14%，预计2026Q1增长加速，推荐亨通光电、中天科技等光纤企业。

商贸零售行业

• 医美与化妆品板块表现亮眼：医美板块中，四环医药、雍禾医疗涨幅居前；化妆品板块中，壹网壹创、若羽臣、珀莱雅表现突出。
• 医美行业亮点：
  • 巨子生物：重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液获批上市，彰显研发实力。
  • 美丽田园：发布正面盈利预告，门店扩张至734家，外延收购整合成效显著。
• 化妆品行业动态：
  • 半亩花田母公司：递表港交所，主打“以花悦肤”理念，构建全链条研发与运营体系。
  • HBN母公司：递表港交所，凭借“真功效心智+直营模式+科研转化能力”领跑市场。
• 投资建议：
  • 医美：推荐美丽田园、爱美客、朗姿股份等。
  • 化妆品：推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份等国货品牌。

风险提示

• 食品饮料：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期。
• 电子：产业发展不及预期、地缘政治风险、宏观经济不及预期。
• 通信：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦。
• 商贸零售：消费复苏不及预期、竞争加剧、政策风险。

投资评级说明

行业评级：

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性说明

本报告分析基于公开信息，存在假设性及局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师独立发表观点，不与公司存在股权关系或业务合作。

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