20250610-中国银河-大众品板块专题研究_关于啤酒公司拓展饮料业务的思考_18页_3mb

报告摘要

啤酒公司拓展饮料业务的思考与总结

核心观点

国内啤酒公司正在积极拓展饮料业务，以应对啤酒行业步入新发展阶段和消费需求多元化的趋势。主要探索方向包括碳酸饮料与功能饮料，且倾向于利用自身资源在优势区域与餐饮渠道进行投放。尽管当前饮料业务在啤酒企业总营收中占比不高，仍处于发展初期，但长期来看，饮料业务有望成为啤酒企业寻求“第二增长曲线”的重要方式。

参考欧美与日本的经验，啤酒巨头通过饮料业务实现收入与利润的双重增长。例如，嘉士伯和百威英博通过并购和合作方式拓展饮料业务，而日本的三得利、麒麟和朝日则通过资源整合与内生发展，使饮料业务成为重要收入来源。

国内啤酒公司饮料业务拓展情况

燕京啤酒

2024年营收147亿元，非啤酒业务占比约10%。
拥有“九龙斋酸梅汤”这一历史悠久的传统饮料品牌。
近期推出“倍斯特嘉槟”汽水，计划打造为全国化饮料单品，并同步开拓线上渠道。

重庆啤酒

2024年营收146亿元，非啤酒业务占比约3%。
跟随嘉士伯全球战略，区域市场布局汽水与功能饮料。
2024年底在云南推出“大理苍洱汽水”，2025年4月在新疆、重庆等地上市“天山鲜果庄园橙味汽水”与“电持”能量饮料。

青岛啤酒

2024年营收321亿元，非啤酒业务占比1.7%。
早年布局饮用水与苏打水等健康饮品。
2025年通过收购青岛饮料集团，导入“白花蛇草水”、“崂山矿泉水”、“崂山可乐”等知名产品。

华润啤酒

2024年营收386亿元，均为酒类业务。
2021年推出“小啤汽”系列碳酸饮料，包括“菠萝百香果乳酸菌味”和“蜜桃味”。

海外啤酒巨头饮料业务发展情况

嘉士伯

全球第三大啤酒集团，非啤酒业务占比19%。
饮料业务来源包括与全球品牌合作（如可口可乐、百事可乐）、自研产品（如Battery能量饮料）与并购（如收购Britvic）。
预计收购Britvic后饮料业务占比将提升至30%，并带来约1亿英镑的成本节约。

百威英博

全球第一大酿酒制造商，非啤酒业务占比12%。
饮料业务来源包括与全球品牌合作（如可口可乐、星巴克）与业务收购（如Hiball）。
收入端相对稳定，但利润端受原材料成本波动影响，毛利率承压。

三得利

非酒类食品饮料收入占54%，已成为重要第二曲线。
饮料产品包括乌龙茶、天然水、Boss咖啡、果汁等，多源自国内市场内生开发。
食品饮料业务营业利润率由2015年的3%提升至2024年的6%。

麒麟

饮料业务占比从2015年的20%提升至2024年的24%。
饮料业务营业利润率由2015年的2%提升至2024年的11%，成为盈利的重要支撑。

朝日

国内饮料业务占比约30%，主要品类包括碳酸饮料、乳酸菌饮料、咖啡等。
饮料业务营业利润率从2010年的1%提升至2021年的9%，接近酒类业务。

基本面跟踪

核心原料价格变动

软饮料：PET价格同比-13.8%，纸箱-2.1%，白糖-8.0%，玻璃-42.5%，包膜-3.5%，铝材-3.4%。
零食：棕榈油价格同比+4.2%，涨幅环比收窄；面粉-3.3%，鹌鹑蛋-11.0%，大豆-6.4%，猪肉-2.4%。
啤酒：大麦进口价格同比-6.9%。

包装材料价格下行

包装材料价格整体下降，PET、纸箱、玻璃、包膜、铝材价格均同比下行，材料成本红利持续释放。

行情跟踪

行业表现

2025年5月食品饮料行业指数跌幅为0.1%，相对Wind全A指数超额收益为-2.5%，排名第26。
部分子行业表现较好，如保健品、软饮料、烘焙食品、预加工食品、调味发酵品、啤酒等。

投资建议

重点关注方向

新品类与新渠道成长性个股：包括东鹏饮料、卫龙美味、劲仔食品、甘源食品、有友食品、天味食品、立高食品、盐津铺子、千味央厨、宝立食品、锅圈、万辰集团。
传统消费龙头补涨机会：
- 啤酒板块：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒，具有高分红、低估值与旺季催化优势。
- 饮料板块：农夫山泉、统一企业中国、华润饮料、康师傅控股，具有旺季催化潜力。

风险提示

需求恢复不及预期。
行业竞争加剧。
下游渠道变革效果不及预期。
食品安全风险。

总结

啤酒公司拓展饮料业务是应对行业转型与消费需求多元化的重要战略。国内企业如燕京、重庆、青岛、华润正通过产品创新与渠道拓展，逐步将饮料业务纳入战略布局。而海外啤酒巨头则通过并购、合作与内生增长，成功将饮料业务发展为收入与利润的重要来源。2025年5月，食品饮料行业整体表现分化，结构性行情明显，部分子行业如保健品、软饮料等表现较好。投资建议聚焦于成长性个股与传统龙头补涨机会，同时需关注行业风险与市场变化。

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