20170328-太平洋-招商证券-600999.SH-2016年报点评_经纪_自营业务拖累整体业绩_现金分红比例40_注重投资回报_11页_1mb

招商证券2016年报总结

核心内容概述

招商证券（600999）在2016年面临业绩大幅下滑，但通过港股上市及业务优化，增强了资本实力与市场竞争力。分析师魏涛和孙立金认为，尽管行业整体回暖，公司已回调至低位，给予“增持”评级，六个月目标价为17.8元/股。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2016年实现117亿元，同比下降54%，低于行业平均降幅。
• 归母净利润：54亿元，同比下降50%，与行业平均水平持平。
• 每股收益：摊薄EPS为0.91元，同比下降52%。
• 现金分红：2016年现金分红12.66亿元，分红比例为23.43%；包含中期分红，年度累计分红比例为40%。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.99、1.25、1.31元，对应PE分别为16.64、13.16、12.55倍。

业务分析

• 经纪业务：
  • 净收入47亿元，同比下降62%。
  • 股基交易额降至10.13万亿，同比下降54%。
  • 市场份额从4.12%降至3.88%，但长期呈上升趋势。
  • 有效客户数提升至671万，新开户数178万。
• 自营业务：
  • 投资净收益同比下降43%，公允价值变动浮亏16亿元。
  • 自营业务对营收贡献度为17%，低于2015年的25%。
• 投行业务：
  • 净收入同比下降16%。
  • A股主承销金额339.18亿元，IPO项目排名行业第4。
  • 再融资承销规模同比下降34.24%，但债券发行量同比增长30%。
• 资管业务：
  • 总规模达6,299亿元，同比增长49%。
  • 集合理财规模收缩110亿元，定向理财规模扩大至5,620亿元。
  • 招商资管与博时基金分别排名行业前列。

资本运作

• 港股上市：2016年10月7日，公司发行8.91亿股，募集资金106.95亿港币。
• 资本实力：总股本增至67亿股，净资产排名从行业第9升至第6。

成本与费用

• 营业支出：同比下降54.69%，管理费用减少50亿，税金及附加减少13亿。
• 成本收入比：2016年为46.20%，预计未来有所改善。

市场份额与业务布局

• 港股通市场份额：达9.14%，同比增长24.18%，行业排名第3。
• 营业网点：截至2016年底，拥有222家营业部，分布于113个城市，其中发达地区占比62.61%。
• 客户资产：主经纪商客户证券交易资产规模达1,274亿元，同比增长34%。

风险提示

• 监管风险：监管趋严可能带来合规风险。
• 市场波动风险：业绩受股市波动影响较大。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：17.8元/股
• 逻辑：公司业绩已反映市场，股价处于低位，港股上市提升资本实力，行业回暖将助力业绩回升。

重要业务数据跟踪

• 营业收入及净利润趋势：2016年大幅下滑，2017-2019年预计逐步回升。
• 业务贡献度：经纪业务占比最大，自营业务与投行业务对业绩影响显著。
• 财务比率：市净率持续下降，反映公司估值合理化。

分析师简介

• 魏涛：太平洋证券研究院院长，非银金融行业首席分析师，多次获得“新财富”奖项。
• 孙立金：非银金融行业分析师，北京大学企业管理硕士，擅长证券细分领域，业绩表现优异。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。

重要声明

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