20131020-中泰证券-文化传媒行业_跨界融合专题报告系列-电视互联网_迎接第三次互联网革命的盛宴_24页_1mb

报告摘要

文化传媒跨界融合专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于电视互联网这一新兴领域，认为其将推动第三次互联网革命，并指出其在用户覆盖、产业链长度、消费能力等方面将远超前两次互联网革命。电视互联网是以智能电视为核心终端，融合手机、平板电脑、PC等设备，实现多屏互动、内容分发、广告投放等服务的生态网络。

主要观点

电视互联网的定义与特征
- 电视互联网以家庭为基础，具有更强的用户黏性与覆盖能力。
- 它将为用户提供更优质的视听体验，并扩展至在线教育、在线办公、家庭智能控制等多元化业务。
- 电视互联网可实现双向数据采集，为精准营销和定制化服务提供基础。
电视互联网的市场规模与增长潜力
- 预计2016年电视互联网可覆盖1.2亿家庭，年产业规模将超过3000亿元。
- 2014-2016年，电视互联网渗透率将分别达到12.34%、20.35%、31.04%。
- 广告和应用分发将成为主要盈利模式，预计广告市场规模在500亿元左右。
电视互联网的四大主趋势
- DVB+OTT模式将成为主流。
- 内容为王，高品质内容制作公司将受益于版权收入和营销渠道。
- 人机交互突破是电视互联网爆发的关键。
- 多屏互动将成为电视互联网的重要发展方向。
产业链结构与主要参与者
- 产业链包含终端、管道、平台运营、内容应用四个层面。
- **云（平台商）、管（网络传输）、端（设备）**三大环节具备较高的壁垒与成长空间。
- 广电运营商在管道方面更具优势，具备政策支持、存量用户、监管机制等资源。
投资主线
- 设备商跨界盈利：如同洲电子、数码视讯，从硬件向平台运营、内容制作拓展。
- 云管端一体化：如华数传媒，具备稀缺性与高溢价潜力。
- 纯互联网模式：如乐视网，通过内容+平台+硬件的结合构建生态系统。
- 内容制作龙头：如华谊兄弟、华策影视，将受益于版权收入和内容变现。

关键信息

产业链各环节对比

环节	分类	优势	风险	前景	拓展思路	代表公司
终端	一体机、机顶盒、电视棒	品牌、硬件生产专业、渠道	价格压力、线上渠道不足	出货量增加	软硬一体化及运营服务转型	同洲电子、兆驰股份、TCL、长虹、海信
内容	影视剧、综艺节目、游戏	下游需求扩张	版权市场不规范	直接受益于需求	多产品拓展	华谊兄弟、华策影视、光线传媒
平台运营	广电运营商、互联网公司	用户规模扩大、盈利丰厚	盈利模式尚需验证	市场集中，形成寡头垄断	与硬件、广电合作	华数传媒、百视通、乐视网
网络传输	广电、电信	存量用户、高传输效率	资金来源问题	接入规模增长	从管道商向综合服务商转型	华数传媒、吉视传媒、中国电信

电视互联网用户规模预测

2016年智能电视保有量预计达1.6亿台，激活率有望超过75%。
互联网电视机顶盒用户预计达1.2亿户，覆盖超过4亿人口。
未来4年入网用户复合增速将超80%。

投资推荐

华数传媒：具备云管端一体化能力，预计2013-2015年EPS分别为0.29元、0.35元、0.46元，给予增持评级。
乐视网：通过纯互联网模式构建云和端，预计2013-2015年EPS分别为0.35元、0.53元、0.78元，维持增持评级。
数码视讯：从设备商向内容制作商转型，预计2013-2014年EPS分别为0.88元、1.29元，给予增持评级。
吉视传媒、天威视讯：具备用户整合和ARPU值提升空间，估值优势明显，值得关注。

总结

电视互联网作为继互联网、移动互联网后的第三次革命，具备广阔的发展前景和较高的盈利潜力。其核心在于内容、平台、终端和网络传输的协同发展。随着人机交互技术的突破、多屏互动的普及、版权规范的推进以及政策支持，电视互联网将进入高速发展期。具备云管端一体化能力、内容制作优势和广电资源的公司将成为主要受益者，建议投资者关注这些领域的龙头企业。

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