深度报告-20221230-天风证券-浙江正特-001238.SZ-正道追求特异创新_世界品牌享誉全球_24页_1mb

浙江正特（001238）总结

公司概况

浙江正特是国内最早从事户外休闲家具及用品行业的企业之一，深耕该领域二十余年，已建立完整的业务体系，涵盖遮阳制品和户外休闲家具两大产品系列。公司产品广泛应用于户外休闲场所、酒店、个人庭院等领域，并多次获得国际设计奖项，如“红点奖”。公司已进入沃尔玛、好市多等大型连锁超市的供应商体系，同时与美国JEC、意大利FHP、法国JJA等专业品牌商保持长期合作关系。

营收与盈利情况

• 2021年营收：12.40亿元，同比增长36.28%。主要受益于下游需求增加和电商渠道销量提升。
• 2021年归母净利润：1.08亿元，同比增长34.08%。
• 2022Q1-Q3营收：11.09亿元，同比增长18.05%；归母净利润0.54亿元，同比下降36.18%，主要因销售费用增加和非经常性损益影响。扣除非经常性损益后，归母净利润同比增长46.72%。
• 分产品来看：遮阳制品收入9.71亿元，同比增长49.15%，占主营业务收入的83.77%；户外休闲家具收入1.75亿元，同比下降4.07%，占主营业务收入的15.10%。
• 分地区来看：2021年北美收入6.30亿元，同比增长1.67%，占比54.30%；欧洲收入3.61亿元，同比增长141.31%，占比31.12%。公司外销收入占主营收入的94.10%，内销收入0.68亿元，同比增长168.07%，占比5.90%。

市场与行业分析

• 全球市场：2021年全球户外休闲家具及用品进口规模近420亿美元，同比增长10.81%。欧美市场为主要市场，占全球进口规模约50%。
• 中国市场：2021年我国户外家具市场规模为33亿元，同比增长9.63%。国内市场需求增长潜力较大，且受居民生活水平提升和居住环境改善影响。
• 行业趋势：行业集中度逐步上升，头部企业有望扩大利润空间。电商渠道发展迅速，2015-2021年北美和欧洲家具及庭院用品线上销售额复合增长率分别达21%和22%。

研发与产品创新

• 公司高度重视产品研发，2013-2021年持续推出新品，获得市场好评。其中，“星空篷”自2020年批量投放市场以来，销量快速增长，2021年实现收入上亿元。
• 公司已建立较为严格的产品研发体系，涵盖常规迭代、定制化研发和新品开发。研发费用率保持在3.29%左右，2021年研发费用4084.26万元，同比增长37.95%。
• 高新技术产品贡献收入9.77亿元，占总收入的78.78%，显示公司研发实力和产品竞争力。

市场拓展与营销策略

• 公司设立营销体验中心，用于收集市场信息、分析客户需求，指导公司经营决策。中心位于上海，助力品牌推广和客户关系维护。
• 增加线上销售渠道，通过跨境电商和自主运营模式拓展市场。公司已与四海商舟等跨境电商服务商合作，并逐步实现自主品牌“AbbaPatio”和“Sorara”的线上销售。
• 公司积极布局国内市场，以江浙沪为中心进行营销联动，逐步辐射周边区域。

募投项目

公司IPO募集资金4.72亿元，用于以下项目：

• 年产90万件户外休闲用品项目：扩大产能，提升自动化水平，预计年均增加营收5.16亿元，年均净利润0.59亿元。
• 研发检测及体验中心建设项目：提升设计研发水平和体验服务能力，支持公司可持续发展。
• 国内营销体验中心建设项目：构建营销网络，提升品牌影响力和市场占有率。
• 补充流动资金及偿还银行借款：优化公司财务结构。

盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：分别为15亿元、18亿元、23亿元，对应YOY分别为20.95%、20.03%、25.18%。
• 2022-2024年归母净利润预测：分别为1.3亿元、1.7亿元、2.2亿元，对应YOY分别为24.75%、26.10%、29.05%。
• EPS预测：分别为1.22元、1.54元、1.98元/股。
• PE预测：分别为23倍、19倍、14倍。
• 可比公司PE：2023年平均PE为25.1倍，故给予浙江正特2023年PE约25.1倍，对应目标价为38.71元/股。

风险提示

1. 市场竞争加剧风险：行业集中度低，竞争激烈。
2. 高度依赖国外市场风险：外销占比高，可能受国际经济环境影响。
3. 汇率波动风险：外销以美元结算，汇率波动影响毛利率。
4. 原材料价格波动风险：钢材、铝材等原材料价格波动可能影响公司盈利。
5. 电商销售渠道风险：跨境电商渠道依赖性强，可能受合作方或平台变化影响。
6. 客户集中度较高的风险：前五大客户占比达50.66%，依赖度高。
7. 募投项目新增产能消化风险：若市场环境变化，可能导致新增产能无法消化。
8. 新冠疫情扩散风险：疫情可能影响公司正常的生产经营活动。
9. 测算具有一定主观性：盈利预测和估值仅供参考。

投资评级

公司首次覆盖，给予“买入”评级。