> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中诚信国际：日28万亿刺激计划效果或不及预期，对其主权信用水平影响有待观察 近日，日本内阁批准通过规模达28.1万亿日元（约合2730亿美元）的财政刺激方案，意在投资基础设施和改善公共服务。此前安倍经济学相继推出的“三支箭”政策和“新三支箭”政策收效甚微，日本经济持续疲软，消费与通胀维持低迷，同时财政与债务负担不断加重。中诚信国际认为，日本政府本次推出的财政刺激计划实质上仍是安倍经济学的延续，短期可能推动经济增长及通胀回升，但由于政策规模不及预期，同时缺乏配套结构改革和宽松货币政策，对中长期主权信用水平的影响仍有待观察。 据悉，该经济刺激方案包含13.5万亿日元的财政刺激，7.5万亿日元的新增国家和地方预算开支和6万亿日元的低息财政投资和贷款。其中，在13.5万亿日元的财政刺激措施中，有6.2万亿日元用于基础设施建设。安倍表示，本次经济刺激措施将提振经济增长 $1.3\%$ 中诚信国际认为，安倍政府通过本次财政刺激计划提振经济面临诸多挑战，效果恐不及预期。首先，本次刺激计划的实际规模有限。虽然整个刺激方案价值28.1万亿日元，但其中只有6.2万亿日元对经济有直接提振作用，且当前财年拨付到位的仅4.6万亿日元，相当于日本国内生产总值的 $0.9\%$ 。其次，本次刺激计划尚缺乏结构性改革和货币政策的配合。结构性改革是提振日本长期经济增长潜力的关键，若缺乏结构性改革配合，该刺激方案对日本经济的影响将受限。同时，当前日本央行决定维持利率 $-0.1\%$ 水平，并未采取进一步宽松措施，使本次刺激计划缺乏货币政策配合。最后，本次刺激计划或进一步加重日本的财政压力。为确保经济刺激计划的实施，日本政府或将增发建设债券，或进一步恶化日本的财政状况和债务负担，使2020年财政盈余目标更难实现。 虽然本轮财政刺激计划旨在振兴低迷的日本经济，但刺激力度远低于市场预期，一度促使日元兑美元攀升至三周以来的新高。同时，日本债券市场出现抛售情况，推升日本的基准10年期国债收益率一度触及 $-0.009\%$ ，日本政府债券收益率随之攀升。 中诚信国际认为，本次经济刺激计划低于市场预期，无配套的结构性改革和宽松货币政策相配合，对经济的长期提振效果可能受限，同时还有可能恶化其财政状况、加重其债务负担，因此对日本主权信用水平的影响还有待观察。中诚信国际将密切关注日本后续的结构改革、货币政策变动和财政刺激政策的中长期效果。