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东吴证券研究报告总结

宏观策略

当前经济形势（2024年1月）

欧美经济：

• 美国经济活动温和回调，消费和地产活动呈回落趋势，劳动力市场强劲，降息预期下降。
• 欧洲经济边际走强，就业市场稳定。

国内经济：

• 楼市延续“新房冷、二手热”态势。
• 工业生产趋稳，食品价格持续回落，国际油价震荡上行。

风险提示：

• 美国经济快速衰退、地缘政治紧张、金融风险暴露、通胀二次抬头。

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固收金工

本月观点：转债低价策略与降息预期

核心逻辑：

1. 美债收益率高位震荡，左侧布局机会仍在。
2. 日本物价降温，但“疤痕效应”或制约货币政策宽松。
3. 国内货币政策宽松大概率到来，但节奏可能较迟。

投资策略：

• 优选低价转债，理由：
  1. 超跌修复弹性弥补高溢价不足；
  2. 固收类、权益类资金对低价标的有配置需求；
  3. 正股估值处于历史底部。

推荐标的：

• 龙头企业低估值品种（行业集中度提升，白马股经营质量改善）。

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汽车行业

投资主线：智能驾驶与天然气重卡

主线方向：

1. 智能驾驶：
   • 高算力域控制器（德赛西威、拓普集团、伯特利）。
   • AI算法与底盘执行单元（中科创达、保隆科技、新易盛）。
2. 出海战略：
   • 特斯拉产业链与墨西哥建厂相关供应商（新泉股份、旭升集团、爱柯迪）。
3. 天然气重卡：
   • 受益天然气价格回落，推荐潍柴动力、中国重汽、中集车辆。

风险提示：

• 全球经济复苏不及预期、智能化技术延迟、新能源渗透率放缓、地缘政治风险。

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公用事业

重点推荐方向：火电、水电与核电

主要投资观点：

• 火电：
  • 电价政策落地，重点推荐皖能电力、华电国际。
• 水电：
  • 长江电力2024年发电量有望显著增长。
• 核电：
  • 核电审批常态化，推荐中国核电，建议关注中国广核。

风险提示：

• 电力需求超预期下滑、电价下行、地缘政治风险等。