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东吴证券晨会纪要总结（2023-02-03）

宏观策略

核心内容

• 市场对美国经济的预期从“衰退”转向“软着陆”。
• 美联储在2月议息会议上更倾向于“软着陆”情景，但不认可市场对“软着陆”的定价。
• 美联储可能保留“通胀高企”的表述，暗示3月之后仍有加息空间。

主要观点

• 美联储对经济衰退风险的判断仍偏谨慎，认为当前经济及通胀放缓不足以支持衰退预期。
• 市场对2023年降息50bp的预期与美联储政策框架矛盾，因此不认同该预期。
• 美国经济“软着陆”需满足实际工资增长和居民储蓄杠杆水平较低的条件，概率较高。

关键信息

• 金融条件指数是观测美联储政策传导的重要指标。
• 2023年中、欧经济复苏预期将推动美元指数走弱，金融条件向宽松变动。
• 需关注实际薪资上升、金融条件变化等指标。

固收金工

核心内容

• 绿色债券市场2022年扩容显著，政策支持和发行结构多元化推动行业发展。
• 二级市场配置机会显现，绿色信用债性价比突出。

主要观点

• 一级市场发行优势扩大，政策驱动、发行节奏前置、成本下行、结构多元。
• 2023年末绿色债券存量有望达3.4万亿元，其中绿色信用债存量约2.3-2.4万亿元。
• 绿色信用债在收益率、信用利差和收益风险性价比方面优于其他类型。

关键信息

• 绿色债券收益率与国开债基本同步，受宏观经济影响较大。
• 绿色中票及绿色企业债具备更高性价比，推荐投资者关注。
• 政策调整和宏观经济不及预期为风险提示。

行业分析

商贸零售行业

• 居民出行意愿恢复超预期，节后有望进一步修复。
• 地铁客流量和长途出行数据表明市场复苏明显。
• 重点观察短途及长途出行恢复情况，数据乐观。

汽车行业

• 1月新势力车企交付量环比下降54%，但理想表现突出。
• 2023H1汽车行情值得关注，港股与A股或迎来共振向上。
• 行情节奏由疫情后消费信心恢复、特斯拉降价、新车供给三变量驱动。
• 预计板块内轮动为“先零部件后整车”，总策略为拥抱整车2超多强格局，精选强α个股。

推荐个股

个股点评

中炬高新（600872）

• 2022年业绩受未决诉讼计提影响，23年轻装上阵业绩可期。
• 调味品需求回暖，成本压力缓解，盈利有望回升。
• 风险提示：诉讼事件不确定性、原材料价格波动、行业竞争恶化。

比亚迪（002594）

• 1月新能源汽车销量同比增长62%，出口表现稳健。
• 仰望品牌发布，预计2023年销量超300万辆，出口超20万辆。
• 盈利预测：2023年PE为35倍，目标价363.3元，维持“买入”评级。

蔚来-SW（09866.HK）

• 1月交付环比下降46%，但符合预期。
• 换电网络持续扩展，产品周期强势，预计销量进一步放量。
• 盈利预测：2022-2024年营收分别为506.96/983.36/1544.04亿元，净利润为-118.40/-79.28/2.53亿元，维持“买入”评级。

理想汽车-W（02015.HK）

• 1月交付同比上升23.4%，L7车型即将上市。
• 预计2023年销量持续增长，产品矩阵逐步完善。
• 盈利预测：2023年PE为68倍，目标PS为3倍，对应目标价173.5港币，维持“买入”评级。

尚太科技（001301）

• 成本优势明显，石墨化及负极材料成本较同行低0.6万元/吨。
• 2023年出货量预计翻番，盈利水平亮眼。
• 风险提示：行业产能过剩、同行业竞争加剧。

青鸟消防（002960）

• 《电化学储能电站安全规程》落地，推动行业快速发展。
• 公司具备先发优势，已布局多场景储能消防解决方案。
• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为1.10/1.49/1.96元，PE分别为30/22/17倍，维持“买入”评级。

基康仪器（830879）

• 行业领先，具备自主研发、布局广阔、客户优质等优势。
• 传感器及智能仪器仪表行业增长迅速，公司市占率和客户资源突出。
• 盈利预测：2022-2024年营收分别为2.9/3.1/3.4亿元，归母净利润0.7/0.7/0.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球通胀超预期上行。
• 美国经济提前进入显著衰退。
• 疫情反复影响消费信心。
• 芯片短缺、软件政策加严。
• 行业竞争加剧、产能过剩。
• 原材料价格波动、应收账款回款慢。
• 下游基建投资增速放缓。

投资建议

• 宏观层面：关注金融条件变化及实际工资增长对经济“软着陆”的影响。
• 固收层面：优先配置绿色中票及绿色企业债，把握债市震荡带来的波段机会。
• 行业层面：重视2023H1汽车行情，关注港股汽车及A股零部件板块。
• 个股层面：推荐理想、吉利、拓普集团、比亚迪、蔚来、尚太科技、青鸟消防、基康仪器等，维持“买入”或“增持”评级。

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