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国盛证券研究报告摘要（2025年3月10日）

一、宏观分析

• 2月CPI再度走弱：CPI同比转负，剔除春节后仍偏低，核心CPI转跌，主要受需求疲软、消费不振、基建实物工作量未改善等因素影响。
• 美股下跌原因：就业数据略弱，衰退担忧升温、季节性规律、关税升级等因素综合影响。目前市场情绪极度恐慌，短期或止跌企稳。
• 出口与关税问题：1-2月出口数据低于预期，特朗普关税政策扰动显著，叠加“抢出口”效应，未来出口不确定性加大。

二、策略与市场展望

• 科技主线不变：建议关注科技核心方向的逢低参与机会，尤其是AI、半导体、新能源等领域。
• 牛市风格切换复盘：历史牛市风格多样化，景气验证与政策催化是关键驱动因素，市场短期震荡后或迎新主线。
• 市场反弹持续性：短期内多个指数与板块处于日线级别上涨初期，或迎来第三浪上涨，建议逆市布局。
• 择时雷达：综合六维度指标，当前综合打分为083分，整体中性偏多。

三、固定收益与金融工程

• 通胀与货币政策：弱通胀环境下，降息预期增强。债市调整空间有限，未来利率或进入震荡下行期。
• 信用策略：短端信用债性价比更高，建议优先配置3Y以内AA级城投债，长端需等待短端下行。
• 资金与流动性：资金面小幅转松，存单收益率分化，长端仍具配置价值。

四、行业研究与投资建议

• 商贸零售：春节错位致CPI下行，关注商超百货调改，推荐永辉超市、重庆百货等标的。
• 煤炭：全球动力煤需求保持高位，重点关注中国秦发等困境反转标的，以及平煤股份等回购增持企业。
• 房地产：低利率环境下REITs市场机会显现，关注弱周期资产回调机会。
• 纺织服饰：波司登FY2025业绩稳健增长，维持“买入”评级。
• 家用电器：TCL智家净利润高速增长，海外自牌贡献显著，上调盈利预测。

五、海外市场

• 光学行业：中长期需求增长显著，舜宇光学、瑞声科技等龙头受益。
• AI4S（AI for Science）：在新能源、半导体、化工等领域应用潜力巨大，商业化空间广阔，中国具备先发优势。

六、结论

当前市场呈现政策驱动与科技主线贯穿的特征，短期反弹持续性较强，长期需关注货币政策、关税进展及经济修复节奏。