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国泰君安期货能源化工晨报 - 2025/11/10

🔍 核心观点与策略综述

供应过剩 & 需求偏弱，震荡行情主导

• 短期市场弱势运行或震荡区间震荡为主，部分品种跌至关键支撑位（如甲醇、PP），潜在反弹空间需关注基本面边际变化。宏观层面受政策调整和需求转弱压力抑制；出口政策频发，对冲供应端压力。产业链需高度关注库存、利润修复进展、海内外政策变化以及对消费旺季预期。

📈 主要品种观点

1. PTA（聚对苯二甲酸）

• 供应端：装置开工率回升，新增产能进一步过剩隐现，但成本支撑稳定，建议利用月差反套策略。
• 需求端：聚酯负荷维持高位，涤纶长丝消费季节性较好，或有反抽。但新工厂投产可能导致PTA过剩，关注负荷实际回升程度。
• 趋势中性，价差行情或中性化，建议关注反套和动态基本面变化。

2. MEG（甲烷二甲醇酯）

• 供应端：开工率高企，进口阶段性落地，中长期压力未缓解，驱动不及预期。
• 基本案差已降至亏损区间，短期偏弱震荡，策略以空配为主。
• 建议：偏弱操作建议轻仓持有空头头寸，靠近下方支撑时关注反弹风险。

3. 甲醇

• 驱动下行：供应截止2025年逐步下降趋势短期仍将持续，需求端烯烃利润压缩，调整交投节奏。
• 政策催化频发，短期受政策保供、库存支撑影响，底部可能出现阶段性修复行情，下方空间逐步压缩。
• 策略：基本面弱驱动下建议观望，关注政策底、成本底支撑。多单可能对预期好转敏感较低，空单建议控制仓位。

4. 纯碱

• 供应端：处于结构性过剩阶段，产能官方备案新增有限但开工率波动，价格底部仍在夯实中。
• 政策刺激或市场预期调整驱动更强，短期或整理重心二次下移后重心回升。
• 建议：中短期内关注政策跟进情况，谨慎对待趋势性反弹。

5. 下游工业品（如玻璃、短纤、胶纸）

• 需求偏弱：尤以纸浆产品库存高企，下游工业品滞销，政策调控尚未明显改善需求链条韧性。操作建议谨慎观望、轻仓试多看政策方向，关注年关备货行为变化。

💎 风险提示

• 宏观政策风险：中美贸易磋商、地缘政治事件（如红海航行）、油价超预期波动等。
• 供给压力持续：新增产能释放不及预期、大宗原材供给控制、化工下游订单不及预期衰退，均可构成价格弱势持续特征。

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