20250731-国泰期货-商品研究晨报-能源化工_31页_10mb

期货研究 | 国泰君安期货商品研究晨报（2025年7月31日）

核心观点与策略

1. 对二甲苯
   成本端大幅上涨，月差滚动正套策略适用。PX装置检修推迟，供应边际减少，加工费压缩利润空间。

2. PTA
   成本支撑偏强，月差正套策略可行。逸盛新增装置投产导致供应增加，关注累库压力。加工费跌至340元/吨，趋势偏弱。

3. MEG
   基差正套与月差反套策略，单边趋势偏弱。进口量预计下降，但港口库存压力未缓解。

4. 橡胶/合成橡胶
   震荡运行，短期偏弱但底部支撑增强。库存去化缓慢，终端需求疲软。

5. 沥青
   原油强势带动小步跟涨，短期偏强。需求淡季但库存低位，成本支撑较强。

其他商品短评

• LLDPE/PP：趋势压力仍存，供应过剩与需求低迷交织。
• 烧碱/纸浆/玻璃：震荡偏弱，无明确驱动方向。
• 甲醇/尿素：基本面承压，短期谨慎观望。
• 苯乙烯/纯碱：涨势延续，苯乙烯利润压缩。
• 燃料油/集运指数：短期强势，重点关注政策与宏观风险。

市场情绪与风险

• 宏观面：中美关税问题、地缘政治（中东局势）。
• 情绪面：反内卷政策预期可能导致短期波动。
• 技术面：多空交织，需防范主力合约驱动变化。

操作建议

• 中性偏空：关注成本端变化与库存压力，短空策略需谨慎。
• 套利方向：正套策略适用于高基差品种（如PTA），反套适用于偏弱品种（如MEG）。

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。期货行情波动极大，请投资者谨慎决策，自行承担风险。请务必阅读原文免责条款：

1. 除非有相反书面说明，否则我们不会承担任何与因使用本报告所提及内容而引起的、与本报告内容相关的直接或间接损失。
2. 本报告信息基于公开资料整理，准确性与完整性无法完全保证。
3. 投资者应结合自身情况，独立判断并自行决策。