20210718-国信证券-用友网络-600588.SH-重大事件快评_剥离友金所聚焦云主业_践行3.0战略不动摇_6页_813kb

用友网络（600588）证券研究报告总结

核心内容

用友网络于2021年7月18日发布公告，拟将持有的友金控股44.61%股权转让给用友研究所，交易金额为1.86亿元。此次交易完成后，公司不再持有友金控股股权，也不再将其纳入合并报表。友金控股近年来业绩下滑，主要受监管政策、行业环境及宏观经济影响，其互联网金融信息中介服务和网络借贷信息中介服务业务量大幅减少。

主要观点

1. 剥离金融业务，聚焦云主业

   • 金融业务的剥离有助于公司轻装上阵，集中资源发展云业务。
   • 友金控股对公司的营收影响较小（2020年占公司营收约3%），且其亏损不再影响公司整体业绩。

2. 定增加速推进，YonBIP重点投入

   • 公司计划通过定增募资约46亿元，用于YonBIP平台研发及人才引进。
   • YonBIP作为公司重点云产品，采用云订阅模式，有助于提升SaaS收入质量和体量。
   • YonBIP目标是通过行业整合，为企业外部提供生态链数字化服务，增强公司竞争力。

3. 短期中标大单，中长期目标清晰

   • 公司近期在大型企业市场屡中大单，包括重庆中烟、邮储银行等项目，显示其在云业务上的良好进展。
   • 中长期目标设定为2022年实现营业总收入约147亿元，云服务收入约98亿元，扣非后归母净利润约13.2亿元。
   • 王文京董事长接任总裁，将加大研发投入，推动公司战略实施。

关键信息

• 财务预测（单位：亿元）

  • 2021年：归母净利润11.77，EPS 0.36，PE 88.9
  • 2022年：归母净利润15.18，EPS 0.46，PE 68.9
  • 2023年：归母净利润19.00，EPS 0.58，PE 55.1

• 估值指标

  • P/E（市盈率）：从2020年的105.8倍逐步下降至2023年的55.1倍
  • P/B（市净率）：稳定在13.4倍左右
  • EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：从2020年的38.4倍下降至2023年的52.4倍

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，认为公司处于ERP和云计算行业的战略机遇期，未来增长潜力大。

• 风险提示

  • 云业务进展不畅
  • 下游客户流失

战略与业务进展

• YonBIP平台

  • 作为公司重点云产品，目标是成为行业竞争的关键点。
  • 采用云订阅收费模式，有助于提升SaaS业务的可持续性。

• 定增项目

  • 拟募资约46亿元，用于YonBIP研发及人才引进。
  • 项目包括用友商业创新平台YonBIP建设项目、南昌用友产业园三期研发中心建设项目等。

• 股权激励计划

  • 2020年5月，公司向38名核心高管授予496.3万股股票期权，行权价格为37.47元/股。
  • 业绩考核目标明确，激励公司实现2022年及2023年关键财务指标。

公司战略背景

• 公司正在推进“3.0战略”，专注于云业务和数字化服务。
• 在国产化、数字化和国际化浪潮下，YonBIP成为公司实现战略目标的重要载体。

总结

用友网络通过剥离亏损的金融业务，集中资源发展云业务，显示出其战略转型的决心。定增项目的推进将为YonBIP平台的研发提供充足资金支持，同时通过股权激励绑定核心人才，提升公司竞争力。短期中标大单表明公司在大型企业市场表现良好，中长期目标清晰，成长空间巨大。公司维持“买入”评级，但需警惕云业务进展不畅和客户流失等风险。