20211029-国元国际控股-维达国际-03331.HK-3Q21利润率降至低点_后期有望逐步回稳_5页_578kb

维达国际（3331.HK）总结

核心内容

维达国际（3331.HK）是一家专注于纸巾及个人护理产品的公司，其业务覆盖多个渠道，尤其在电商领域表现突出。当前股价为20.95港元，目标价为24.0港元，预计未来12个月内涨幅为14.6%。公司被给予“持有”评级，表明分析师对该公司未来表现持中性态度。

主要观点

• 业绩表现：2021年第三季度（3Q21），公司销售收入同比增长7.2%至41.1亿港元，但毛利率下降1.9个百分点至35.0%，主要受原材料价格上涨影响。销售费用率上升导致经营利润率同比下降5.6%至8.6%，净利润同比下滑34.2%至2.7亿港元。
• 提价策略：公司对纸品SKU进行提价，幅度在3-4%，是行业内唯一提价的企业，有助于缓解成本压力，同时为电商大促活动做准备。
• 高端化趋势：公司高端产品收入同比增长显著，其中Tempo、湿纸巾、多康及Libresse分别增长35%、40%、15%和超过100%。当前高端产品占比达35%，较上一年度提升5个百分点。
• 电商渠道增长：电商渠道营收增速达22.8%，是国内主要增长动力，国内电商收入占比已提升至50%。新进入的抖音、快手等新兴平台进一步推动公司增长。
• 财务预测：分析师下调了2021/2022年的盈利预测，预计EPS分别为1.34和1.57港元，目标价下调至24.0港元，对应2022年15倍PE。

关键信息

股价与市场表现

• 现价：20.95港元
• 目标价：24.0港元
• 预计升幅：14.6%

重要数据

• 日期：2021/10/29
• 收盘价：20.95港元
• 总股本：1,199百万股
• 总市值：25,119百万港元
• 净资产：11,667百万港元
• 总资产：23,122百万港元
• 52周高低：28.88/19.58港元
• 每股净资产：9.73港元

主要股东

• Essity Group Holdings：持股51.75%
• 富安国际有限公司：持股22.62%

投资评级

• 评级：持有
• 目标价：24.0港元
• 对应PE：2022年15倍PE

财务摘要

营业收入

• 2019A：16,074百万港元
• 2020A：16,512百万港元
• 2021E：18,750百万港元
• 2022E：20,740百万港元
• 2023E：22,799百万港元

毛利率

• 2019A：31.0%
• 2020A：37.7%
• 2021E：35.7%
• 2022E：35.0%
• 2023E：35.3%

净利润

• 2019A：1,138百万港元
• 2020A：1,874百万港元
• 2021E：1,606百万港元
• 2022E：1,877百万港元
• 2023E：2,134百万港元

股东权益

• 2019A：9,463百万港元
• 2020A：11,667百万港元
• 2021E：12,791百万港元
• 2022E：14,011百万港元
• 2023E：15,397百万港元

资产负债率

• 2019A：50.9%
• 2020A：49.5%
• 2021E：50.5%
• 2022E：51.3%
• 2023E：51.7%

营运能力

• 资产周转率：从0.84下降至0.75
• 应收账款周转率：从8.45下降至7.10
• 存货周转率：从3.72下降至2.25

投资建议

分析师认为，尽管公司三季度业绩低于预期，但其在高端产品和电商渠道上的布局为未来发展奠定了基础。预计四季度电商大促及海外市场恢复将有助于提升业绩。因此，虽然短期业绩承压，但长期来看公司具备增长潜力，给予“持有”评级。

免责条款

本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者应独立评估并自行承担风险。报告观点可能随时更改，且分析师与公司无财务权益关系。