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永安期货研究报告 (2025/9/1)

指标数据概览（截至2025/8/29）：

• 主力合约（BU）：
  • 当前主力合约BU价格为3507，周内波动明显，BU06合约从3447涨至3399，BU09合约从低点3496回升至3519。
  • 成交量与持仓量保持较高水平，8月29日成交量达300820手，持仓量增至428349手。
  • 山东、华东、华南、华北、东北等地区现货价格呈现分化，分别为3510、3700、3500、3650、3870元。

基差与裂差动态：

• 各区域基差波动较大，山东基差从7月31日的126元降至3日，华东基差波动在121-255元之间，华南基差转为正值（-59至-7元）。
  • 导致利润下降，普通炼厂综合利润从413元降至380元，进口利润（韩国-华东、新加坡-华南）分别为-127元、-1023元。
• Brent原油与沥青裂差变化较为显著，反映国际供需矛盾。

区域差异分析：

• 山东与华东市场价差变化较大，近期华东较山东高18元，但随着时间推移，价差波动加剧。
• 山东和华东的基差趋势图显示，近期加工利润下滑明显，市场处于原料成本压制需求的状态。

炼厂利润与进口利润：

• 普通炼厂综合利润近期下降10%，马瑞型炼厂利润小幅波动；进口炼厂综合利润变动不大。
• 中国进口利润（韩国至华东、新加坡至华南），反映国际价格走势影响显著，基差分析表明进口套利窗口有部分关隂。

长期趋势与周期性特征：

• 图表显示基差和价格走势呈现周期性变化，结合多期合约看，2021年至2025年，市场经历调整后逐渐稳定。
• 中长期数据源一致显示，裂差数据集中分析压力，炼厂利润和进口利润的波动也随着国际油价波动而有所反映。

**免责声明：

本报告所依据信息来源于公开资料，仅供参考，不构成直接投资建议。市场瞬息万变，分析依据历史数据，实际操作需谨慎。