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区域晨间简报总结

核心内容概览

中国房地产市场

• 市场表现：上周中国主要城市住宅销售量同比下降11%，但同比增长16%。预计在中秋节后，随着新项目推出，销售将明显回升。
• 价格趋势：100个城市房价继续上涨，二三线城市及卫星城市在ASP（平均售价）增长方面领先，可能引发政策收紧。
• 土地市场：土地销售总额为398亿元，同比下降55.3%。核心城市土地溢价依然高企，如无锡的“地王”溢价达185%。
• 政策动态：中央政府重申差异化政策，部分城市如武汉加强监管，沈阳出台支持政策鼓励毕业生购房。
• 估值与推荐：行业整体估值为7.7倍2017年市盈率，较RNAV（净资产价值）折价39.4%。重点推荐CRL、COLI、Longfor、KWG等公司。

马来西亚

• Bumi Armada：近期出售行为过度，需在2016年第四季度执行好新项目交付以避免进一步处罚。目标价为RM0.92，当前价格为RM0.75。

新加坡

• Triyards Holdings：预计2016年第四季度盈利较低，但近期抛售过度，上调至“买入”评级。目标价为S$0.44，当前价格为S$0.29。

泰国

• 房地产市场：预售表现疲软，2016年前八个月同比下降8%。

主要观点

中国房地产市场

• 销售情况：尽管短期表现平淡，但整体销售仍保持同比增长，主要得益于新车型X1和价格调整。
• 价格增长：核心城市库存低，导致ASP维持高位；二三线城市ASP增长迅速，可能引发政策收紧。
• 政策影响：政府维持差异化政策，部分城市如武汉、沈阳加强监管，防止市场过热。
• 估值与前景：房地产行业整体估值低于RNAV，具备投资潜力，但需关注政策变化。

其他市场

• 马来西亚：Bumi Armada面临出售压力，需关注其新项目交付表现。
• 新加坡：Triyards Holdings因近期抛售过度，预计第四季度盈利较低，但上调至“买入”评级。
• 泰国：预售疲软，市场需进一步观察政策变化。

关键信息

股票推荐

• 买入：CRL (1109 HK)、COLI (688 HK)、Longfor (960 HK)、KWG (1813 HK)、CIFI (884 HK)、China Vanke (2202 HK)、SUNAC China (1918 HK)、City Dev (CIT SP)、OCBC (OCBC SP)、Genting Bhd (GENT MK)、Siam Cement (SCC TB)。
• 持有：Brilliance Auto (1114 HK)、Agile (3383 HK)、China Ovs Grand Oceans (81 HK)、Shimao Property (813 HK)、Sino-Ocean Land (3377 HK)、Yuexiu Property (123 HK)。
• 卖出：Poly Real Estate (600048 CH)、SUNAC China (1918 HK)、Poly Property (119 HK)。

财务与市场动态

• Brilliance Auto：8月销售增长17%，主要受益于X1车型和3、5系列价格调整。但预计下半年销售增长将放缓，面临来自北京奔驰和一汽奥迪的竞争压力。
• 债券市场：多个开发商发行债券，如Country Garden和Yuexiu，但存在进一步紧缩的风险。
• 杠杆率：开发商杠杆率上升至88.4%，表明行业存在较高财务风险。

行业指数

• 主要指数：DJIA上涨5.2%，S&P 500上涨5.6%，FTSE 100下跌7.3%，AS30下跌0.5%，CSI 300下跌12.6%，HSCEI上涨1.0%，HSI上涨2.3%，KLCI下跌0.4%，KOSPI下跌2.9%，Nikkei 225下跌12.4%，SET下跌9.1%，TWSE上涨7.3%。
• 大宗商品：CPO上涨30.7%，Brent原油上涨29.6%，BDI上涨68.2%。

公司动态

Brilliance Auto

• 销售表现：8月销量为28,124辆，同比增长17%，但环比下降7.6%。X1车型表现突出，同比增长68.7%。
• 财务数据：2016年预测净利润为32.3亿元，2017年预测为37.09亿元，2018年预测为43.46亿元。净利率下降，从8.3%降至7.0%。
• 估值：当前市盈率为12.2倍，目标价为HK$8.20，折价1SD（标准差）。

其他信息

• 行业估值：房地产行业整体市盈率低于历史平均水平，存在潜在投资机会。
• 市场活动：多个公司将在9月至11月期间举办路演，包括中国资源气体、HC国际、Semcorp Industries等。
• 分析师：David Yang、Ken Lee、Sophie Yu。联系方式如下：
  • David Yang: +8621 5404 7225 ext 801, davidyang@uobkayhian.com
  • Ken Lee: +852 2236 6760, ken.lee@uobkayhian.com.hk
  • Sophie Yu: +852 2826 1392, sophie.yu@uobkayhian.com.hk

重要数据表

中国主要城市销售数据

• 30个城市：8月销售同比上涨16.3%，其中一、二、三线城市分别为-0.5%、+16.5%、+30.5%。
• 年同比：截至2016年8月，销售同比增长31.4%。

中国主要城市土地成本与溢价

• 土地成本：上海、无锡、东莞等地土地成本较高，溢价率分别达244%、185%、506%。
• “地王”：无锡某地块以33亿元溢价成交，土地成本为18,050元/平方米，接近周边新项目ASP。

公司财务数据

• Brilliance Auto：
  • 2016年预测净利润为32.3亿元。
  • 2017年预测净利润为37.09亿元。
  • 2018年预测净利润为43.46亿元。
  • 当前市盈率为12.2倍，目标价为HK$8.20。

风险与展望

• 风险因素：5系列销售和自有品牌业务可能表现不佳，影响整体盈利。
• 机遇因素：1系列新车发布可能带来销售增长。
• 行业前景：房地产行业在政策支持下有望继续受益，但需警惕政策收紧风险。