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多元金融：港股SPAC上市机制确立，加速市场扩容

核心内容

香港交易所于2021年12月17日宣布设立全新的SPAC（特殊目的收购公司）上市机制，并于2022年1月1日正式生效。这一机制的推出标志着港股市场在上市方式上的重要创新，旨在提升市场吸引力、加快企业上市进程，并为中概股回流提供新路径。

主要观点

1. SPAC机制特点

   • 简化流程：相比传统IPO，SPAC上市速度更快，交易架构更灵活。
   • 提高效率：目标公司通过SPAC上市，可缩短上市时间，提升成功率。
   • 吸引中概股：在中美监管分歧背景下，SPAC机制为中概股回流提供更便捷的方式。

2. 机制调整

   • 降低专业投资者数量要求：从30名降至20名。
   • 董事会结构更灵活：至少两名第六类或第9类持牌人，包括一名SPAC发起人。
   • 强化独立PIPE投资：细化最低投资规模，提升投资者资质要求。
   • 权证摊薄上限提升：从30%提高至50%，并要求更明确的披露。

3. SPAC模式的全球经验

   • 美国经验：SPAC已成为美国IPO的主要方式，2021年截至11月，SPAC方式IPO数量占全市场64%，融资规模占比达49%。
   • 新加坡与纽交所：新加坡SPAC市值需大于1.1亿美元，纽交所与纳斯达克对发起人经验有要求，但无强制独立PIPE投资规定。

4. 市场影响

   • 港股扩容：SPAC机制的引入将为港股带来显著IPO增量，提升市场活跃度。
   • 交易额增长：预期将推动日均交易额中枢上移。
   • 投资建议：推荐香港交易所，认为其将受益于SPAC机制带来的市场增长。

关键信息

• SPAC机制实施时间：2022年1月1日
• SPAC融资规模要求：10亿港元
• 独立PIPE投资比例：至少15%-25%
• 赎回权：全体股东享有
• 锁定期：12个月
• 预期IPO数量与规模：有望显著提升港股IPO数量与融资规模
• 中概股回流：SPAC机制为中概股提供新的回流路径，提升回流速度

表格摘要：SPAC上市机制对比

投资建议

• 股票代码：00388.HK
• 股票名称：香港交易所
• 收盘价（2021-12-20）：443.80
• 投资评级：买入
• EPS预测（元）：
  • 2020A：9.09
  • 2021E：12.56
  • 2022E：14.60
  • 2023E：16.65
• P/E预测：
  • 2020A：48.82
  • 2021E：35.33
  • 2022E：30.40
  • 2023E：26.65

风险提示

• SPAC上市制度成效不及预期
• 海外交易所竞争加剧
• 港股日均交易量下滑超预期

作者信息

• 分析师：夏昌盛
• 执业证书编号：S1110518110003
• 邮箱：xiachangsheng@tfzq.com

资料来源

• SPAC Analytics
• 聚源数据
• 天风证券研究所