零售行业社区团购系列报告之四：履约重构提效率，仓储物流迎变局-20201207-招商证券-32页_851kb

社区团购仓储物流模式分析总结

核心内容

社区团购的核心价值在于通过集中化订单重构履约流程，从而显著提升整体履约效率。与传统生鲜电商相比，社区团购的履约费用率明显下降，约为10%（若考虑团长端则为15%），并且具有更快的周转速度。仓储物流作为社区团购的核心业务模块，直接影响平台、消费者和供应商三方的利益。

主要观点

• 社区团购通过“中心仓-网格仓-团长”的三级模式实现高效履约。
• 仓储物流能力是决定社区团购履约效率和成本的关键因素。
• 订单密度是降低履约费用率的核心要素，规模效应显著。
• 仓储物流环节对商品品质、损耗率和退货率有直接影响，目前退货损失主要由供应商承担。
• 仓储物流服务模式仍在持续优化和迭代，未来可能呈现标准化和专业化趋势。

关键信息

仓配模型

• 三点两段：中心仓、网格仓、团长为三级配送节点。
• 中心仓：负责收货、存储、加工、分拨和出货，面积一般大于1万平米，需配置专业人员和车辆，单仓月可变成本约73.15万元，单个订单成本约0.16元。
• 网格仓：作为中转站，负责分拣和配送，面积为500~1000平米，覆盖300个团，日出货量0.5~2万件，投资回报率约为32.71%，现金回收周期约14个月。
• 团长端：负责订单管理、消费者自提及售后处理，单个团长在单个平台的月收入约1500元，目前返佣水平在9%~11%之间，尚未形成激励竞争。

成本结构

• 仓储装卸成本约占总履约成本的23%。
• 配送成本占60%~75%，且受订单密度影响较大。
• 订单密度越高，单个订单成本越低，履约费用率越优。

投资机会

• 平台方：资本实力强、组织管理能力强的美团、拼多多具有先发优势。
• 仓储物流服务商：东百集团等具备中心仓建设能力的公司值得关注。
• 相关产业链：专业网格仓服务商、终端冷柜设备、冷链物流等环节存在投资机会。

回报率与规模效应

• 网格仓单仓日订单量提升可显著缩短现金回收周期并提升投资回报率。
• 一个10000平米的中心仓日出货量可达15件/平米，单个订单成本约0.16元。
• 网格仓日订单量在1万件时投资回报率约为32.71%，现金回收周期约14个月。

趋势判断

1. 中心仓：随着履约集中化发展，中心仓需求将增长，单仓面积有望提升，租金也将随之上涨。
2. 网格仓：未来将出现专业化网格仓服务商，提升运营效率与标准化水平。
3. 团长端：终端履约将走向标准化，自提冷柜可能是未来发展方向之一。

投资建议

• 关注社区团购平台方，如美团、拼多多、兴盛优选、十荟团等。
• 关注仓储物流服务商，如东百集团。
• 考虑仓储、设备、冷链物流等相关产业链投资机会。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能导致利润率和投资回报率下降。
• 政策监管风险，如反垄断、反低价销售等政策可能对社区团购平台发展产生影响。

附：图表说明

• 图：社区团购履约成本拆解及物流结构分析（以一单商品为例）
• 图：中心仓辐射网格仓示意图
• 图：网格仓—团长配送车辆信息
• 图：社区团购网格仓
• 图：普洛斯中国区物流仓储租金变化趋势
• 图：普洛斯中国区物流仓储面积变化（百万平方米）
• 图：食行生鲜自提冷柜
• 图：食行生鲜自提冷柜盈利情况

总结

社区团购通过优化仓储物流模型，显著提升了履约效率并降低了成本。随着行业的发展，仓储物流环节将更加集中、专业化和标准化，未来投资机会主要集中在平台方、仓储服务商及相关产业链。同时，行业面临竞争加剧和政策监管等风险，需谨慎评估。