20171126-东吴证券-非银金融行业周报_保险为最具成长性蓝筹_估值调整重现买入良机_12页_695kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告由东吴证券首席分析师丁文韬撰写，重点分析了保险行业及中国财险的表现，并结合市场数据与政策动向，对非银金融板块的投资逻辑进行评估。

主要观点

1. 保险行业：最具成长性蓝筹，估值调整提供买入机会

• 需求端：寿险“开门红”预售表现良好，市场对明年新单保费增长预期增强。产品优化推动价值型业务高增长，行业需求端景气度持续向好。
• 投资端：10年期国债收益率高位震荡，保险资金受益于权益市场表现，叠加准备金补提减少、利差扩张，预计保险业将开启业绩高增长通道。
• 政策面：保监会推动健康险回归保障属性，税优养老险有望年内推出，为行业带来政策红利和增量保费。
• 投资建议：保险股在蓝筹股中具有最强的成长性，当前估值处于低位，看好估值中枢上移，建议持续关注并买入。
• 风险提示：长端利率下行、开门红销售不及预期、蓝筹股回调等风险需警惕。

2. 中国财险：产险龙头，盈利弹性显著

• 行业地位：中国财险是行业龙头，市场份额持续领先，2016年市占率达33.5%，费改后有望进一步巩固地位。
• 盈利特点：产险盈利呈现高弹性，综合成本率的改善能显著提升承保利润与公司税前利润。
• 费改影响：车险“二次费改”释放行业集中度提升，龙头公司凭借规模经济和综合服务能力受益。
• 财务表现：公司前三季度净利润同比增长16.6%，达到176.96亿元，后续盈利增长潜力较大。
• 投资建议：作为唯一纯正产险标的，公司具备较强竞争力，当前估值较低，给予“买入”评级。
• 风险提示：经济低迷、费改加剧竞争、自然灾害等风险可能影响盈利表现。

本周市场回顾

市场表现

• 上证综指本周下跌0.86%；
• 金融行业指数上涨1.43%，其中证券行业微涨0.32%；
• 非银金融板块整体下跌1.16%，保险行业下跌2.25%，多元金融下跌4.16%，互联网金融下跌1.88%。

政策与市场动态

• 证监会：核准5家企业的首发申请，筹资总额不超过32亿元；
• 保监会：关注另类投资风险，推进多层次资金运用监管体系建设；
• 互联网金融协会：要求无资质机构停止非法放贷，强调合法合规与消费者权益保护；
• 银监会：发布紧急通知，暂停新批设网络小额贷款公司，清理整顿现金贷平台；
• CPI数据：2017年10月全国CPI同比上涨1.9%，新疆、海南涨幅最高，贵州最低。

投资建议与评级

• 行业评级：保险行业被推荐为“增持”，预期未来6个月行业指数相对大盘上涨5%以上；
• 公司评级：中国财险首次被覆盖，给予“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。

风险提示

• 长端利率下行风险；
• 寿险开门红销售不及预期；
• 蓝筹股回调影响保险投资收益；
• 经济低迷影响产险保费增长；
• 费改加剧行业竞争；
• 意外灾害导致承保亏损。

公司信息

• 分析师：丁文韬（S0600515050001）
• 研究助理：马祥云
• 联系方式：
  • 邮箱：dingwt@dwzq.com.cn / maxy@dwzq.com.cn
  • 电话：021-60199746

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