20260531-华泰期货-中观周报_上游震荡_下游回暖_17页_2mb

上游震荡，下游回暖

核心内容概述

本周整体经济运行呈现“上游震荡，下游回暖”的态势。上游原材料行业整体呈现震荡格局，能源、化工、有色金属及黑色系行业均有所波动，其中能源价格回落，化工和有色金属受成本支撑及需求回暖影响价格重心上移。黑色系中，铁矿石面临供需转弱压力，而煤焦钢链条则在成本推动下企稳反弹。下游消费市场小幅回暖，特别是新能源汽车销售、一线城市地产销售以及国际与国内航班班次的回升。

主要观点

上游行业分析

• 能源行业：国际原油价格持续回落，液化天然气价格也有所下滑，整体处于宽幅震荡状态。
• 化工行业：成本支撑增强，价格重心上移，但部分产品如苯乙烯、PTA、聚乙烯和甲醇价格回落。
• 有色金属行业：新能源上游材料供需偏紧预期延续，价格底部抬升，铝、铜和铅库存上行。
• 黑色系行业：铁矿石面临供需转弱压力，而焦炭、热卷回落，炼焦煤和螺纹库存上行，钢价企稳反弹。

中游制造业

• 汽车制造业：传统燃油车周产量低位运行，新能源汽车周产量上行；锂电中游开工率保持稳健。
• 化工行业：PTA开工季节性回升，但聚酯与PX开工率维持低位。
• 钢铁及建材：高炉与产线开工率维持低位，但受益于成本推升，现货企稳反弹。

下游消费

• 出行：国际与国内航班班次小幅回升。
• 汽车消费：燃油乘用车延续低位，新能源汽车周销售小幅上行。
• 地产销售：重点监控城市中，北京、上海、深圳、重庆、厦门和济南销售套数改善，其中一线城市改善幅度较大；广州、西安、青岛、南京销售套数回落。
• 新房售价：北京、上海和杭州新房售价上行，其余多数城市下调。

关键信息

分行业价格趋势

• 农业：玉米价格回落，棉花和棕榈油价格回升；苹果、棉花持续去库。
• 能源：国际原油价格回落，液化天然气价格回落。
• 采矿业：有色价格震荡，黑色价格部分回落，部分持稳。
• 化工：苯乙烯、PTA、聚乙烯和甲醇价格回落，尿素库存上行。
• 基建：混凝土价格持稳，水泥价格回升；混凝土产能利用率上行但放缓。
• 物流运输：美西航线和欧洲航线指数回落，国际与国内航班小幅回升。

行业定价与信用利差

• PE (TTM)：多个行业PE值较高，如金属制品业、专用设备制造业、计算机行业等。
• PB：部分行业PB值较低，如酒、饮料和精制茶制造业、纺织服装业等。
• 信用利差：多数行业信用利差有所上升，如轻工制造、休闲服务等。

风险提示

• 经济政策：存在经济政策超预期的风险。
• 地缘政治：全球地缘政治冲突可能影响市场稳定。

图表概览

• 图1：全社会用电量数据呈现波动，第三产业用电量增长显著。
• 图2：GDP分产业数据中，第三产业增长较快，第二产业增速有所放缓。
• 图3：通胀数据整体保持平稳，PPI和CPI同比变化不大。
• 图4：PMI数据表明制造业和非制造业活动指数维持在50左右，略有波动。
• 图5：生产行业PPI数据波动，部分行业如电力、热力生产和供应业PPI同比上升。
• 图6：工业增加值同比数据中，部分行业如石油和天然气开采业保持增长，而纺织服装、服饰业和化学纤维制造业增长缓慢。
• 图7：纺织市场景气指数略有下降，但整体维持在89左右。
• 图8：上海出口集装箱结算运价指数波动，美西和欧洲航线指数回落。
• 图9：邮政数据中，快递业务量持续增长，增速较高。
• 图10：社会消费品零售同比数据中，餐饮业和批发零售业增长缓慢。
• 图11：行业市场定价数据中，PE和PB值较高，部分行业如农牧渔林、黑色金属矿采选业PE和PB值显著。
• 图12：行业信用利差数据中，多数行业信用利差上升，如轻工制造、休闲服务等。
• 图13：细分行业价格汇总中，部分产品价格回落，如PTA、聚乙烯、尿素、甲醇等，部分产品如棉花、棕榈油价格回升。
• 图14：农业价格趋势中，玉米价格回落，棉花和棕榈油价格回升。
• 图15：农业库存趋势中，大豆油、棉花、苹果库存有所波动。
• 图16：化工价格趋势中，聚乙烯、PTA、尿素和甲醇价格回落。
• 图17：化工库存数据中，MTO、PVC和尿素库存小幅回落。
• 图18：有色价格趋势中，锌、铅价格上行，铜和镍价格略有波动。
• 图19：有色库存数据中，铝、铜、铅库存上行。
• 图20：黑色价格趋势中，纯碱、焦炭、热卷、焦煤和螺纹价格波动。
• 图21：黑色库存数据中，螺纹钢厂库、热卷厂库和纯碱厂内库存上行，炼焦煤和焦炭库存变化不大。
• 图22：混凝土价格持稳，C40、C30和C20价格略有波动。
• 图23：混凝土供给数据中，产能利用率上行但放缓。
• 图24：水泥价格回升，不同规格水泥价格变化不大。
• 图25：水泥供需数据中，直供量和出库量波动，库容比变化不大。
• 图26：公路和铁路货运量小幅增长。
• 图27：水路港口运输数据中，集装箱吞吐量和货物吞吐量增长。
• 图28：空中运输数据中，旅客运输量和货邮运输量增长。
• 图29：航班执行情况数据中，国际和国内航班班次略有波动。

总结

整体来看，上游原材料行业震荡，下游消费市场小幅回暖。各细分行业表现不一，新能源汽车、一线城市地产销售和航班班次均有所回升。同时，经济政策和地缘政治冲突是主要风险因素，需密切关注。