> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上游震荡，下游回暖 ## 核心内容概述 本周整体经济运行呈现“上游震荡，下游回暖”的态势。上游原材料行业整体呈现震荡格局，能源、化工、有色金属及黑色系行业均有所波动，其中能源价格回落，化工和有色金属受成本支撑及需求回暖影响价格重心上移。黑色系中，铁矿石面临供需转弱压力，而煤焦钢链条则在成本推动下企稳反弹。下游消费市场小幅回暖，特别是新能源汽车销售、一线城市地产销售以及国际与国内航班班次的回升。 ## 主要观点 ### 上游行业分析 - **能源行业**：国际原油价格持续回落，液化天然气价格也有所下滑，整体处于宽幅震荡状态。 - **化工行业**：成本支撑增强，价格重心上移，但部分产品如苯乙烯、PTA、聚乙烯和甲醇价格回落。 - **有色金属行业**：新能源上游材料供需偏紧预期延续，价格底部抬升，铝、铜和铅库存上行。 - **黑色系行业**：铁矿石面临供需转弱压力，而焦炭、热卷回落，炼焦煤和螺纹库存上行，钢价企稳反弹。 ### 中游制造业 - **汽车制造业**：传统燃油车周产量低位运行，新能源汽车周产量上行；锂电中游开工率保持稳健。 - **化工行业**：PTA开工季节性回升，但聚酯与PX开工率维持低位。 - **钢铁及建材**：高炉与产线开工率维持低位，但受益于成本推升，现货企稳反弹。 ### 下游消费 - **出行**：国际与国内航班班次小幅回升。 - **汽车消费**：燃油乘用车延续低位，新能源汽车周销售小幅上行。 - **地产销售**：重点监控城市中，北京、上海、深圳、重庆、厦门和济南销售套数改善，其中一线城市改善幅度较大；广州、西安、青岛、南京销售套数回落。 - **新房售价**：北京、上海和杭州新房售价上行，其余多数城市下调。 ## 关键信息 ### 分行业价格趋势 - **农业**：玉米价格回落，棉花和棕榈油价格回升；苹果、棉花持续去库。 - **能源**：国际原油价格回落，液化天然气价格回落。 - **采矿业**：有色价格震荡，黑色价格部分回落，部分持稳。 - **化工**：苯乙烯、PTA、聚乙烯和甲醇价格回落，尿素库存上行。 - **基建**：混凝土价格持稳，水泥价格回升；混凝土产能利用率上行但放缓。 - **物流运输**：美西航线和欧洲航线指数回落，国际与国内航班小幅回升。 ### 行业定价与信用利差 - **PE (TTM)**：多个行业PE值较高，如金属制品业、专用设备制造业、计算机行业等。 - **PB**：部分行业PB值较低，如酒、饮料和精制茶制造业、纺织服装业等。 - **信用利差**：多数行业信用利差有所上升，如轻工制造、休闲服务等。 ### 风险提示 - **经济政策**：存在经济政策超预期的风险。 - **地缘政治**：全球地缘政治冲突可能影响市场稳定。 ## 图表概览 - **图1**：全社会用电量数据呈现波动，第三产业用电量增长显著。 - **图2**：GDP分产业数据中，第三产业增长较快，第二产业增速有所放缓。 - **图3**：通胀数据整体保持平稳，PPI和CPI同比变化不大。 - **图4**：PMI数据表明制造业和非制造业活动指数维持在50左右，略有波动。 - **图5**：生产行业PPI数据波动，部分行业如电力、热力生产和供应业PPI同比上升。 - **图6**：工业增加值同比数据中，部分行业如石油和天然气开采业保持增长，而纺织服装、服饰业和化学纤维制造业增长缓慢。 - **图7**：纺织市场景气指数略有下降，但整体维持在89左右。 - **图8**：上海出口集装箱结算运价指数波动，美西和欧洲航线指数回落。 - **图9**：邮政数据中，快递业务量持续增长，增速较高。 - **图10**：社会消费品零售同比数据中，餐饮业和批发零售业增长缓慢。 - **图11**：行业市场定价数据中，PE和PB值较高，部分行业如农牧渔林、黑色金属矿采选业PE和PB值显著。 - **图12**：行业信用利差数据中，多数行业信用利差上升，如轻工制造、休闲服务等。 - **图13**：细分行业价格汇总中，部分产品价格回落，如PTA、聚乙烯、尿素、甲醇等，部分产品如棉花、棕榈油价格回升。 - **图14**：农业价格趋势中，玉米价格回落，棉花和棕榈油价格回升。 - **图15**：农业库存趋势中，大豆油、棉花、苹果库存有所波动。 - **图16**：化工价格趋势中，聚乙烯、PTA、尿素和甲醇价格回落。 - **图17**：化工库存数据中，MTO、PVC和尿素库存小幅回落。 - **图18**：有色价格趋势中，锌、铅价格上行，铜和镍价格略有波动。 - **图19**：有色库存数据中，铝、铜、铅库存上行。 - **图20**：黑色价格趋势中，纯碱、焦炭、热卷、焦煤和螺纹价格波动。 - **图21**：黑色库存数据中，螺纹钢厂库、热卷厂库和纯碱厂内库存上行，炼焦煤和焦炭库存变化不大。 - **图22**：混凝土价格持稳，C40、C30和C20价格略有波动。 - **图23**：混凝土供给数据中，产能利用率上行但放缓。 - **图24**：水泥价格回升，不同规格水泥价格变化不大。 - **图25**：水泥供需数据中，直供量和出库量波动，库容比变化不大。 - **图26**：公路和铁路货运量小幅增长。 - **图27**：水路港口运输数据中，集装箱吞吐量和货物吞吐量增长。 - **图28**：空中运输数据中，旅客运输量和货邮运输量增长。 - **图29**：航班执行情况数据中，国际和国内航班班次略有波动。 ## 总结 整体来看，上游原材料行业震荡，下游消费市场小幅回暖。各细分行业表现不一，新能源汽车、一线城市地产销售和航班班次均有所回升。同时，经济政策和地缘政治冲突是主要风险因素，需密切关注。