20241217-广发期货-2025年天然橡胶年度策略_需求端稳定增长_供应增速放缓_供需缺口或进一步扩大_12页_705kb

2025年天然橡胶年度策略分析总结

一、核心观点

1. 供需缺口扩大
   天然橡胶供应受极端天气影响，2024年主产国（泰国、印尼、越南）产量显著减少，但新增产能有限。需求端汽车消费稳定增长，叠加政策扶持，商用车需求改善，但中美、中欧贸易壁垒带来不确定性。预计2025年供需缺口进一步扩大，价格中枢上移。

2. 价格区间预测
   主力合约底部区间为17000-18000元/吨，上方空间暂看24000元/吨，建议采取低多策略。宏观情绪向好（海外降息、国内政策加码）支撑价格。

3. 风险因素

   • 供应端：天气改善后产量增长有限，但新增种植面积与割胶比例接近极限。
   • 需求端：中国轮胎出口面临贸易壁垒升级（如欧盟反补贴税），但新兴市场（俄罗斯、中东、墨西哥）或提供支撑。
   • 宏观风险：若需求不及预期或政策调整，价格可能下行。

二、供应端分析

• 产量波动：2024年东南亚主产区受干旱、洪涝影响，泰国、印度尼西亚、越南产量同比缩减。长期来看，橡胶树需6-8年进入产期，但新种植面积减少，单产能力因低价低迷期间胶农维护意愿低而下降。
• 供给增量有限：未来产能释放依赖马来西亚、印度、缅甸等地区开割面积扩大，但边际增量有限；EUDR法案可能推高合规原料成本，影响进口供应。

三、需求端展望

• 汽车消费稳中向好：
  • 内需：新能源汽车补贴、汽车以旧换新政策推动乘用车需求增长，商用车受益于基建投资修复。
  • 出口：面临美国、欧盟关税压力，但俄罗斯、中东及新兴市场（墨西哥、巴西）成为出口新增长点。
• 轮胎需求分化：
  • 半钢胎：海外需求旺盛，订单充足，景气延续。
  • 全钢胎：国内基建疲软导致替换需求不足，但政策扶持或改善预期。

四、结论

综合供需与宏观因素，2025年天然橡胶产业基本面边际改善，供需缺口扩大推动价格上行。建议投资者关注价格区间17000-24000元/吨，采取低多策略；同时警惕政策风险与贸易摩擦对需求的扰动。