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中国国债或将成为全球更好的避险资产

核心内容

中国国债在全球避险资产中的地位正在上升。尽管近期受降准释放资金影响，资金面宽松，但国内债市并未表现出同步的强势表现，反而因市场预期混乱、美债收益率走高以及国际政治经济环境变化而出现调整。然而，随着美债收益率回落，国内债市逐步企稳，显示出中国国债在风险控制与收益方面的相对优势。

主要观点

• 股债双杀现象：当前中国出现“股债双杀”，部分原因在于外资机构为回笼流动性，可能抛售新兴市场资产，包括中国债券市场。
• 全球衰退预期：全球主要发达经济体（美、欧、日）可能面临经济衰退，疫情是导火索，但根本原因在于金融危机后贫富差距扩大、需求不足。
• 中国相对优势：中国经济相对稳定，政府对疫情的有效防控可能吸引供应链回流。同时，“新基建”政策契合新增需求，有助于推动经济增长。
• 传统基建疲态：以“铁公机”为代表的传统基建项目对经济拉动效果减弱，需转向高新技术领域以提高全要素生产率。
• 美元资产的不确定性：随着美国婴儿潮一代老龄化，其科技创新能力下降，美元及美债作为传统避险资产的吸引力可能减弱。
• 中国国债的吸引力：综合来看，中国利率债可能成为未来更优的避险资产，具备更低风险和更高收益的双重优势。
• 投资建议：建议机构投资者不必“恐高”，当前债市回调提供了较好的买入机会，应大胆买入并坚定持有。

关键信息

市场表现

• 资金面宽松：上周降准释放5500亿资金，隔夜加权利率从1.28%降至0.86%，接近2009年最低水平。
• 美债收益率波动：美联储降息后，美债收益率一度下行，但随后因市场预期混乱及美债收益率走高，中国债市跟随调整。
• 中国债市企稳：随着美债收益率回落，中国债市逐步企稳，10年期国债收益率回落至2.67%。

国际经济环境

• 欧元区经济疲软：3月ZEW经济景气指数降至-49.5，为2011年底以来最低，预计GDP一季度和二季度均会下降。
• 美国经济受冲击：标普500指数触发史上第五次熔断，就业市场受疫情影响，制造业和零售销售数据下滑。
• 日本流动性支持：日本央行提供大量流动性，但工业产出和核心CPI数据表明经济压力仍在。
• 原油市场低迷：布伦特和WTI原油价格大幅下跌，接近历史低位，石油价格战仍在持续。

一级市场动态

• 农发行发行多期债券：包括5年期、3年期、2年期、1年期及10年期农发债，加权利率从2.43%到3.22%不等，全场倍数和边际倍数均表现良好。
• 国开行发行多期国开债：涵盖10年期、5年期、3年期和1年期，加权利率从1.70%到3.05%不等，市场认购热情较高。
• 财政部发行国债：包括10年期附息国债和91天贴现国债，加权利率分别为2.67%和1.45%，边际利率也表现稳健。

数据概览

结论

在全球经济不确定性上升的背景下，中国国债凭借其相对稳定的经济基本面、合理的收益率以及政策支持，可能逐渐成为更优的避险资产。尽管短期波动难以避免，但长期来看，中国国债具备更高的安全边际和投资价值。