20251128-宝城期货-宏观月报_宏观边际走弱_等待政策指引_16页_1mb

宏观研究报告：2025 年 12 月报

核心观点

宏观边际走弱，需等待政策指引。

分析概述

国际宏观

• 美国：经济活动停滞，就业走弱，通胀压力仍存。关税导致进口成本上升抑制消费，高关税引发企业战略保守，就业市场持续恶化。美联储降息预期上升，但需平衡通胀控制，12月会议面临选择。
• 欧洲：经济放缓伴随着地缘政治风险及对美关税成本。通胀接近2%目标，欧洲央行降息进度放缓并保留宽松选项，对出口和制造业投资的中长期影响待观察。
• 日本：通胀居高不下，央行有加息必要但有较大会议支持财政刺激政策。政府拟发布大规模经济刺激计划，可能导致资本外流和货币贬值。

国内宏观

• 10月经济指标：制造业PMI回落，社融数据同比少增，CPI与PPI修复不足但仍低位运行，整体表明经济边际走弱。
• 货币政策：LPR连续6个月不变，短期内全面降息必要性不强，市场仍预期未来LPR有下调空间，政策协同需加强。

重点观察

12月中央经济工作会议的政策信号至关重要。