20210429-安信证券-信邦制药-002390.SZ-疫情影响消除_集团化管理机制赋能业绩增长_5页_902kb

信邦制药2021年第一季度总结

核心内容

信邦制药（002390.SZ）于2021年4月29日发布了2021年第一季度报告，展示了公司在疫情后业绩的恢复和增长情况。报告指出，公司营业收入和净利润均实现显著增长，但经营性现金流有所下降，主要受贷款贴息减少和采购支出增加的影响。

主要观点

• 业绩恢复：2021Q1公司实现营业收入14.60亿元，同比增长17.21%；归母净利润0.72亿元，同比增长654.54%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增长636.75%。相比2019年Q1，营业收入略有下降，但考虑到多肽业务的剥离，公司营业规模已基本恢复至疫情前水平。
• 扭亏为盈：2021Q1公司实现扭亏转盈，去年同期因疫情导致亏损，说明公司已有效应对疫情影响，业务恢复正常。
• 现金流下降：经营性现金流为0.64亿元，同比下降70.79%，主要由于贷款贴息减少和采购支出增加。
• 集团化管理机制：公司已形成以贵阳肿瘤医院、白云医院、乌当医院为核心，四家县级医院协同发展的网络布局。通过“同质化发展、一体化管理”的战略，公司有效整合了医生、设备和病患资源，提高了管理效能和成本控制能力，有助于业绩的平稳增长。
• 投资建议：预计公司2021-2023年的营业收入分别为66.05亿元、74.05亿元、82.55亿元，归母净利润分别为2.81亿元、3.60亿元、4.34亿元，对应的EPS分别为0.14元、0.18元、0.21元，PE分别为70.0倍、54.6倍、45.3倍，维持买入-A的投资评级。
• 风险提示：存在医疗事故风险、利润增长不及预期、医院经营效率提升不及预期等潜在风险。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021Q1为14.60亿元，同比增长17.21%；预计2021-2023年分别为66.05亿元、74.05亿元、82.55亿元。
• 净利润：2021Q1为0.72亿元，同比增长654.54%；预计2021-2023年分别为2.81亿元、3.60亿元、4.34亿元。
• 每股收益（EPS）：2021Q1为0.05元，同比增长600%；预计2021-2023年分别为0.14元、0.18元、0.21元。
• 经营性现金流：2021Q1为0.64亿元，同比下降70.79%。
• 市盈率（PE）：预计2021-2023年分别为70.0倍、54.6倍、45.3倍。
• 市净率（PB）：预计2021-2023年分别为3.3倍、3.0倍、2.8倍。
• ROE：预计2021-2023年分别为4.6%、5.5%、6.2%。
• ROIC：预计2021-2023年分别为6.0%、7.0%、7.7%。

财务指标

• 毛利率：2019-2023年分别为22.0%、21.4%、21.1%、21.5%、21.9%。
• 营业利润率：2019-2023年分别为5.2%、4.9%、6.0%、6.8%、7.3%。
• 净利润率：2019-2023年分别为3.6%、3.0%、4.3%、4.9%、5.3%。
• 四费/营业收入：2019-2023年分别为16.2%、14.9%、14.7%、14.3%、14.1%。
• 资产负债率：2019-2023年分别为51.5%、46.5%、41.3%、37.2%、39.2%。
• 流动比率：2019-2023年分别为1.23、1.36、1.78、2.05、2.04。
• 速动比率：2019-2023年分别为1.03、1.17、1.52、1.76、1.74。
• 利息保障倍数：2019-2023年分别为3.44、5.14、7.22、11.56、14.33。

投资评级与估值

• 投资建议：维持买入-A的投资评级，预计2021-2023年公司业绩稳步增长。
• 估值指标：PE和PB持续下降，显示公司估值逐步趋于合理。
• CAGR：2021-2023年公司营收和净利润预计实现年均复合增长率分别为14.9%和29.8%。

总结

信邦制药在2021年第一季度展现出良好的业绩恢复能力，尽管受疫情影响，公司已成功扭亏为盈，且营业收入和净利润均实现大幅增长。集团化管理机制的推行有助于提高运营效率和成本控制能力，从而促进公司业绩的持续增长。投资建议显示公司未来三年业绩有望稳步提升，估值逐步趋于合理。然而，潜在风险包括医疗事故、利润增长不及预期和医院经营效率提升不足。