20250624-国金证券-风电板块2025年中期策略_短中长逻辑兼备_风电板块性机会明确_31页_3mb

风电行业深度分析：坚定看好板块性机会

核心观点

风电板块兼具短、中、长期逻辑，投资机会明确。分析师姚遥（执业编号：S1130512080001）及联系人彭治强于2025年6月24日发布报告。

核心逻辑分析

短期逻辑

• 业绩提振：上半年国内项目开工旺盛、海风收入占比提升、部件涨价落地，Q2业绩同环比增长预期乐观，板块示范效应扩散。

中期逻辑

• 三大因素反转：
  1. 产业链通胀：陆风机组价格回升（25年4-5月中标均价同比+11%），大型化趋缓与自律推动行业复苏。
  2. 海风加速推进：政策优化及项目落地，2025年海风装机量有望提升至10GW以上。
  3. 欧洲需求回暖：政策支持与利率回落推动欧洲海风FID规模YOY+107%，项目收益率回升至8%。

长期逻辑

• 电价优势：海陆风电结合市场化交易具备电价竞争力。
• 竞争格局稳定：高门槛维持头部企业主导地位，新进入者受限。
• 出口替代空间：零部件环节仍有外需增长潜力。

需求展望

国内市场

• 2025年国内风电装机预计110GW（同比+27%），海风占比目标10GW，央国企招标规模同比+27%。
• 2026年需求或保持100GW以上水平。
• 政策利好频出，地方海风项目密集启动，深远海示范项目加速推进。

海外市场

• 欧洲2025-2030年海风需求约52GW。
• 新兴市场（巴西、菲律宾等）政策突破，中国产业链具备成本优势。

投资主线

1. 整机板块：陆风高价订单及海风出海驱动盈利修复，重点推荐金风科技、明阳智能、运达股份。
2. 海风设备链：管桩、海缆弹性显现，重点推荐大金重工、海力风电、东方电缆。
3. 零部件链：涨价落地及需求释放驱动弹性，重点推荐日月股份、金雷股份。

关键数据与判断

• 2025年1-5月国内风电新增并网46.3GW（同比+134%），央国企招标50GW（同比+27%）。
• 欧洲海风IRR回升至8%，项目进度加速，2025年FID规模同比+107%。
• 国内产业链盈利修复趋势明确，头部企业订单创新高。

风险提示

• 海风项目推进不及预期
• 行业竞争加剧导致价格压力
• 原材料价格大幅波动风险