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光大证券铁合金策略周报（摘要）

铁合金市场动态

1. 供需格局

   • 镍硅：8月钢招定价6200元/吨，低于市场预期且环比下降。需求端本周需求量创历史新低，粗钢和螺纹钢产量同步下滑，显示需求改善仍有待时日。产地方面，除云南外，多数主产区开工率下降，产量降幅也有放缓迹象，但整体供强需弱格局仍存。
   • 硅铁：产量环比下降，出口量下降，需求端表观消费量低于往年同期并持续下滑，镁锭产量增加等综合因素对硅铁价格形成压制。

2. 价格与基差表现

   • 锰硅和硅铁主力合约价格双双走弱，基差变动显示锰硅基差走强，硅铁价差承压。
   • 现货价格环比小幅下降，1-5价差波动较小，表明短期市场情绪波动不大。

3. 成本与利润

   • 主要原材料价格普遍下跌，成本支撑减弱。硅锰生产成本降幅明显超过硅铁。
   • 生产利润方面，硅锰亏损幅度有所收窄，但硅铁不同产区利润分化，部分地区继续上涨，部分地区下降。

4. 库存与供需压力

   • 库存方面，锰硅和硅铁总体库存可用天数下降，港口锰矿库存开始逐步累积，表明上游供应压力仍存。
   • 仓单数量上升，显示现货市场流动性趋紧，短期抛压仍在。

核心观点

供需层面，总体以宽松为主。8月钢招定价不及预期对市场信心有所打击，导致双硅价格持续震荡趋弱。库存压力增大与需求恢复缓慢将拖累价格短期走势。需关注后续钢招及减产情况对供需的整体影响。锰矿价格低迷还将继续抑制原料成本支撑力度。建议短期在震荡区间中操作，关注关键价格支撑和政策动向。