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汇率波动与资金流向：解构股市资金驱动逻辑
证券研究报告
2024年05月27日
李杨、熊晓湛、蔡雯倩

核心结论

1. 汇率变动对股市影响

   • 升值：汇率升值后一个月宽基指数显著正收益，大盘指数优于中小盘指数；涨幅初期稳健，第三月可能反转。
   • 贬值：汇率贬值后一个月宽基指数多数负收益，大盘指数相对抗跌；初期中小盘表现较好。

2. 股汇分歧原因

   • 经济基本面变化是导致股汇走势分歧的主要因素，如制造业PMI、中美利差、跨境资本流动等。

3. 策略建议

   • 汇率择时策略：年化收益730%，但易在股汇分歧期失效（如2019年、2020年）。
   • 汇率增强策略：结合相对汇率升值优化，年化收益1136%，最大回撤-1899%；2024年表现显著，超额收益588%。

投资建议

1. 短期布局

   • 汇率短期贬值与长期升值并存，需关注央行政策导向和跨境资金流动。
   • 当前人民币企稳，但经济复苏不稳定，短期谨慎做多。

2. 中长期视角

   • 货币政策宽松与经济韧性支撑人民币中长期升值，利好A股。

风险提示

• 样本有限，历史表现不代表未来。
• 股汇分歧时策略易失效，需结合宏观经济指标修正信号。