20260129-中国银河-银行板块配置窗口开启_从资金流向看银行定价逻辑_10页_10mb

报告摘要

银行板块配置窗口开启总结

核心内容

本报告分析了2026年初银行板块的市场表现与资金流向，指出当前银行板块处于配置窗口期。整体来看，主动型资金对银行板块的偏好度仍处于近五年低位，而被动型资金流出是近期板块调整的主要原因。随着申赎流出空间收敛，银行板块的估值有望迎来修复机会。

主要观点

主动型资金持续欠配：
2025Q4主动型基金对银行板块的持仓总市值为305.45亿元，占比为1.88%，环比上升0.07个百分点，但仍处于近五年低位；低配比例为8.88%，环比扩大0.5个百分点。
资金流向变化明显：
资金主要流向有色金属、通信、非银金融行业，持仓占比分别较上季度增加2.07%、1.89%、1.03%。相比之下，银行板块表现较弱，2026年年初至1月28日下跌7.68%，弱于其他行业。
被动资金流出影响显著：
截至2026年1月28日，股票型ETF净流出规模达7579.9亿元，测算带来银行板块资金净流出约831.4亿元。其中，沪深300ETF的申赎净流出约5438亿元，测算带来银行板块资金净流出约654亿元。四大沪深300ETF前十大持有人平均持有比例约90%，以险资和头部券商为主。
申赎流出空间收敛：
随着资金扰动加速出清，预计卖盘压力减弱，申赎流出空间将逐步收敛，对银行板块的影响预计减弱。
长线资金影响力提升：
在低利率与资产荒背景下，险资等长线资金对银行板块的定价影响力进一步凸显。银行板块具备高股息率（当前A股银行股息率平均为4.62%）与稳健分红的特点，具备吸引力。
基本面改善预期增强：
年初信贷投放节奏前置，全年信贷有望稳增；负债成本优化成效释放，支撑息差降幅收窄，利好银行板块基本面。
政策面利好明显：
财政政策积极，货币政策延续稳息差导向，对银行板块业绩形成支撑，有利于估值修复。
北向资金增配预期增强：
北向资金年初交易活跃，对银行板块持股量占比较上年Q4有提升趋势。部分股份行因北向资金偏好度较高，增配可能性更大。

关键信息

资金流向：主动型资金对银行板块偏好度维持低点，被动型资金流出扰动明显。
申赎流出：1月以来沪深300ETF净流出约5438亿元，测算带来银行板块资金净流出约654亿元。
股息率与ROE：A股银行股息率平均为4.62%，红利价值仍具吸引力；部分银行ROE较高，具备盈利潜力。
外资偏好：北向资金对银行板块持股量占比较上年Q4平均提升1.07个百分点，部分股份行增配可能性更大。
投资建议：
推荐评级，建议配置银行板块，重点推荐以下个股：
- 工商银行（601398）
- 农业银行（601288）
- 邮储银行（601658）
- 招商银行（600036）
- 江苏银行（600919）
- 宁波银行（002142）

风险提示

经济不及预期：可能影响银行资产质量。
利率下行：可能对银行净息差（NIM）造成压力。
关税冲击：可能对银行相关业务需求形成负面影响。

分析师信息

分析师：张一纬
联系方式：010-80927617 / zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130519010001
学历背景：瑞士圣加仑大学银行与金融硕士
从业经历：2016年加入中国银河证券研究院，证券从业9年

评级标准

评级	说明
行业评级：推荐	相对基准指数涨幅10%以上
行业评级：中性	相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
行业评级：回避	相对基准指数跌幅5%以上
公司评级：推荐	相对基准指数涨幅20%以上
公司评级：谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
公司评级：中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
公司评级：回避	相对基准指数跌幅5%以上

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
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