银行板块配置窗口开启_从资金流向看银行定价逻辑_10页_10mb

银行板块配置窗口开启总结

核心内容

2026年1月29日发布的报告指出，当前银行板块正迎来配置窗口，主要基于以下几方面原因：

• 主动型资金对银行板块的配置比例仍处于近五年低位，但有所回升；
• 被动型资金（如ETF）的流出是近期银行板块调整的主要原因，但预计后续申赎流出空间将收敛；
• 长线资金（如险资）对银行板块的定价影响力增强，银行板块的高股息率和低估值属性具备吸引力；
• 北向资金在年初表现出较高的活跃度，预计会增配银行板块，尤其是部分股份行；
• 政策层面支持银行板块，包括财政和货币政策，为估值修复提供支撑。

主要观点

• 资金流向变化：2025Q4主动型基金对银行持仓总市值为305.45亿元，占比1.88%，环比上升0.07个百分点，但整体仍处于低位；低配比例为8.88%，环比扩大0.5个百分点。
• 市场表现：2026年年初至1月28日，沪深300指数上涨1.9%，而银行板块下跌7.68%，表现弱于其他行业。
• 被动资金流出：1月当月股票型ETF净流出规模达7579.9亿元，其中银行板块资金净流出约831.4亿元。沪深300ETF申赎净流出约5438亿元，测算带来银行板块资金净流出约654亿元。
• ETF持仓结构：规模最大的四只沪深300ETF前十大持有人平均持有比例约90%，其中险资和头部券商为主要持有者。目前四大沪深300ETF市场份额较2025年上半年前十大持有人平均减少43%。
• 长线资金影响：随着资金扰动出清，长线资金对银行板块的定价影响力上升，有望推动估值中枢稳定并提升。
• 北向资金偏好：北向资金在年初活跃，对银行板块持股量占比同比提升。部分股份行（如招商银行、宁波银行）受北向资金偏好度较高，增配可能性更大。
• 银行股息率与ROE：A股银行股息率平均为4.62%，红利价值仍有吸引力。部分银行ROE较高，具备分享利润增长的潜力。
• 基本面改善预期：年初信贷投放节奏前置，负债成本优化，息差降幅有望收窄，基本面改善预期增强。
• 政策支持：财政政策积极，货币政策延续稳息差导向，对银行板块业绩形成支撑。

关键信息

资金流动分析

• 主动型资金：偏好度维持在较低水平，对银行板块配置仍欠。
• 被动型资金：1月以来股票型ETF净流出规模达7579.9亿元，银行板块净流出约831.4亿元。
• 沪深300ETF影响：1月以来沪深300ETF净流出约5438亿元，测算带来银行板块资金净流出约654亿元。

北向资金动态

• 北向资金在2025Q4对银行板块持股市值占比为4.73%，净买入为-6.86亿元。
• 部分股份行（如招商银行、宁波银行）获北向资金增配可能性更大。

银行板块基本面

• 股息率：A股银行股息率平均为4.62%，具备较高的红利价值。
• 信贷投放：年初信贷投放节奏前置，全年信贷有望稳增。
• 负债成本：负债成本优化成效释放，支撑息差降幅收窄。
• 政策环境：财政和货币政策对银行板块形成业绩支撑。

投资建议

• 板块评级：维持推荐评级。
• 个股推荐：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、江苏银行（600919）、宁波银行（002142）。

风险提示

• 经济不及预期：可能导致资产质量恶化。
• 利率下行：可能对银行净息差（NIM）造成压力。
• 关税冲击：可能影响需求，进而影响银行业绩。

分析师信息

• 分析师：张一纬
• 联系方式：电话：010-80927617；邮箱：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519010001
• 研究助理：袁世麟；邮箱：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn