20190809-国信证券-建筑行业8月投资策略暨中报业绩前瞻：中报预喜率高，低估龙头和设计板块配置价值凸显_25页_983kb

建筑行业8月投资策略暨中报业绩前瞻总结

核心内容

2019年8月建筑行业投资策略报告指出，建筑行业整体表现弱于大盘，但中报业绩预喜率高于A股平均水平，显示行业基本面稳健。报告认为，基建投资有望加速，而制造业和房地产投资增速放缓，给建筑行业带来一定的增长动力。重点推荐低估值龙头和高增长的设计咨询板块，认为其配置价值凸显。

主要观点

1. 基建投资加速

• 2019年上半年固定资产投资增速为5.8%，其中基建投资增速为3.0%，比去年提高1.2pct。
• 制造业投资增速为3.0%，创2004年以来新低，受全球经济下行和中美贸易摩擦影响显著。
• 房地产开发投资增速为10.9%，但连续两个月环比下降，未来投资高位回落趋势或将延续。
• 基建投资在经济下行时作为托底工具，下半年有望低位反弹，政策支持下投资转化加快。

2. 机构持仓创新低，板块严重低配

• 截至二季度末，公募基金对建筑板块的持股占比为0.3%，同比下降0.2pct，为近十年最低水平。
• 建筑板块机构持仓占比相对标准行业配置比例为-2.2%，表明市场对建筑板块的风险偏好较低。
• 前十大重仓股持仓占比达90.3%，其中中国建筑持仓最高，达到26.64%，机构资金倾向于配置龙头。

3. 中报业绩预喜率高

• 2019年Q2共有56家建筑企业发布中报业绩或业绩预告，披露率为40%。
• 其中，36家公司公告业绩预增，占比64%，高于A股平均水平。
• 业绩预增公司增速分布显示，近半数企业增速在10%-30%之间，整体行业盈利增长稳健。

4. 7月行情复盘

• 7月上证指数下跌1.56%，沪深300指数上涨0.26%，建筑行业下跌2.58%，跑输沪深300指数2.84pct。
• 建筑子板块中，仅房屋建设实现上涨，其他子行业普遍下跌。
• 投资组合实现收益-0.72%，跑赢行业指数1.86pct，跑赢大盘指数0.84pct。

5. 低估值龙头和设计咨询板块配置价值凸显

• 央企在手订单创历史新高，市场占有率提升至35.36%，订单保障比基本在3倍以上。
• 设计咨询板块处于产业链前端，轻资产、现金流好，有望在建筑行业回暖时最先受益。
• 当前估值处于历史低位，未来有望迎来估值修复。

关键信息

• 重点推荐公司：中国铁建、中国中铁、上海建工、安徽水利、金螳螂、中设集团、苏交科、勘设股份。
• 风险提示：政策力度不及预期、项目资金落实不到位、应收账款坏账风险等。
• 估值表：

  公司名称	2019E EPS	2020E EPS	2021E EPS	2019E PE	2020E PE	2021E PE
  中国铁建	1.59	1.82	2.09	5.75	5.02	4.37
  中国中铁	0.90	1.04	1.19	6.48	5.61	4.90
  上海建工	0.38	0.48	0.60	9.39	7.44	5.95
  安徽水利	0.57	0.69	0.84	7.35	6.07	4.99
  苏交科	0.81	0.99	1.21	10.65	8.72	7.13
  勘设股份	2.51	3.18	3.99	7.64	6.03	5.00
  金螳螂	0.97	1.16	1.39	10.53	8.80	7.35
  中设集团	1.12	1.41	1.77	10.19	8.09	6.45

行业展望

• 建筑行业整体业绩稳健，有望保持两位数以上增长。
• 随着政策落实和宽信用环境的延续，央企订单有望加速落地，业绩确定性强。
• 设计咨询板块作为轻资产行业，未来增长潜力大，建议重点关注。

总结

本报告指出，尽管建筑行业整体表现弱于大盘，但中报业绩预喜率高于A股平均水平，显示行业基本面稳健。在基建投资加速和政策支持下，行业有望迎来新的增长契机。重点推荐低估值龙头和高增长的设计咨询板块，认为其配置价值凸显。同时，报告提醒投资者注意政策力度、项目资金落实和应收账款坏账等风险。