20221229-德邦证券-东山精密-002384.SZ-业绩预增符合预期_围绕双大客户成长路径清晰_3页_467kb

东山精密（002384.SZ）研究报告总结

核心内容

本报告由德邦研究所发布，对东山精密（002384.SZ）的财务表现、市场表现及未来发展前景进行了分析。分析师陈海进与研究助理陈妙杨共同完成，提出“买入”评级，认为公司在消费电子和新能源汽车领域具有显著成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年公司预计实现归母净利润23.30-24.30亿元，同比增长25.10%-30.47%；扣非归母净利润增长33%-39.35%。Q4单季度归母净利润预计7.49-8.49亿元，同比增长12.8%-27.8%。
• 逆势增长凸显实力：在2022年行业面临需求和供应双重压力的情况下，公司仍能实现大幅增长，主要得益于PCB业务稳定增长及新能源汽车业务扎实推进。
• 双大客户战略明确：围绕A客户（全球第二大FPC供应商）和T客户（全球电动车龙头）进行产品拓展，未来增长路径清晰。
• 汽车业务潜力巨大：新能源汽车及锂电池电芯出货量增长将推动公司车载FPC业务快速发展，盐城维信FPC扩产项目达产后年产能将达210万平方米。
• 投资建议明确：预计公司2022-2024年收入分别为350亿、413亿、487亿元，归母净利润分别为24.3亿、30.7亿、38.5亿元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 当前价格：24.62元
• 总股本：1,709.87百万股
• 流通A股：1,390.28百万股
• 52周股价区间：14.96-30.20元
• 总市值：42,096.93百万元

财务预测与分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	28,093	31,793	35,041	41,341	48,693
净利润（百万元）	1,530	1,862	2,428	3,070	3,850
每股收益（元）	0.93	1.09	1.42	1.80	2.25
毛利率（%）	15.7%	14.7%	15.1%	15.4%	15.7%
净利润率（%）	5.9%	6.9%	7.4%	7.9%
净资产收益率（%）	11.7%	12.8%	14.4%	15.7%	16.7%
P/E	24.86	17.34	13.71	10.94
P/B	3.18	2.50	2.15	1.82
P/S	1.32	1.20	1.02	0.86
EV/EBITDA	11.75	12.10	9.51	7.93
股息率（%）	0.7%	0.8%	0.8%	0.8%

财务指标趋势

• 盈利能力：毛利率、净利润率、净资产收益率和资产回报率均呈上升趋势，显示公司盈利能力和运营效率持续提升。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率、速动比率和现金比率逐步改善，财务结构趋于稳健。
• 经营效率：应收账款周转天数和存货周转天数略有波动，但总体稳定，资产和固定资产周转率提升，表明公司资产使用效率提高。

现金流量分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	3,210	3,238	3,892	4,885
投资活动现金流（百万元）	-2,027	-3,382	-2,311	-2,634
融资活动现金流（百万元）	-94	130	57	-709
现金净流量（百万元）	1,066	115	1,638	1,542

风险提示

• 客户出货不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 项目扩产进度不及预期

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师与研究助理简介

• 陈海进：电子行业首席分析师，6年以上研究经验，南开大学国际经济研究所硕士，覆盖电子行业全领域。
• 陈妙杨：电子行业研究助理，上海财经大学金融硕士，覆盖PCB、面板、LED等领域。

法律声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 分析逻辑基于作者的职业理解，结论独立、客观，不受任何第三方影响。
• 本报告不构成投资建议，亦不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。
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