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报告摘要

华泰 | 金工：预期高波环境下，配置哪些ETF？

核心内容

在预期高波动市场环境下，华泰证券金融工程团队分析了ETF市场的资金流动、配置价值及市场表现，提出了一些具有避险价值和配置潜力的ETF产品。

主要观点

高波动环境下ETF配置：上周上证指数创2016年以来新高，同时波动显著放大。在这一背景下，策略风格ETF净流入39.43亿元，是唯一获得资金正向流入的非货ETF类别。红利、低波类指数在历史上跑赢上证指数的概率多在50%以上，部分指数甚至超过60%。
当前估值与拥挤情况：尽管部分红利、低波类指数具有避险属性，但当前估值处于历史较高水平，5年PE_ttm分位数均在85%以上，可能已出现拥挤现象。
配置价值判断：A500红利低波和富时中国A股自由现金流聚焦指数在历史高波动时期跑赢概率在50%以上，且当前估值处于过去5年70%分位数以下，具备一定配置价值。
ETF资金流向：上周股票型ETF资金净流出1411.36亿元，债券型、另类投资分别净流出38.94亿元、8.13亿元，QDII基金获资金流入6.76亿元。行业ETF中，医药生物、非银金融、通信ETF净流入较多；主题ETF中，红利股息、成长、红利低波等主题相关ETF净流入较多。
ETF交易情况：跟踪AAA科创债、中证A500等指数的ETF成交额较高，部分ETF出现显著的成交额增长。
ETF融资情况：纳斯达克100ETF获融资买入额较高，显示市场对相关资产的偏好。
ETF发行申报情况：近一周新启动认购7只ETF，新成立9只ETF，募集总规模27.61亿元。此外，还有13只ETF新申报，覆盖多个主题。
绝对收益ETF模拟组合：截至2026年5月15日，境内绝对收益ETF模拟组合今年以来上涨2.74%，2016年以来年化收益率6.35%，最大回撤4.65%，夏普比率1.69，Calmar比率1.37。

关键信息

ETF市场观察

上周上证指数创2016年以来新高，波动显著放大。
策略风格ETF净流入39.43亿元，是唯一正向流入的非货ETF类别。
红利、低波类指数在历史上跑赢上证指数的概率在50%以上，部分指数超过60%。
A500红利低波和富时中国A股自由现金流聚焦指数具备配置价值。

ETF市场回顾

上周股票型ETF净流出1411.36亿元，债券型、另类投资分别净流出38.94亿元、8.13亿元，QDII基金净流入6.76亿元。
宽基ETF中，沪深300、中证500ETF净流出较多。
行业ETF中，医药生物、非银金融、通信ETF净流入较多。
主题ETF中，红利股息、成长、红利低波ETF净流入较多。
跟踪AAA科创债、中证A500等指数的ETF成交额较高。

ETF募集情况

近一周有7只ETF产品新启动认购，涵盖医疗器械、粮食产业、稀有金属、食品、农业、科创板200等主题。
有9只ETF产品新成立，募集总规模27.61亿元。
有13只ETF新申报，覆盖价值100、芯片设计、新能源、红利低波、家电、稀土等多个主题。

绝对收益ETF模拟组合

组合上周收益率为-0.17%，今年以来上涨2.74%。
2016年以来年化收益率6.35%，最大回撤4.65%，夏普比率1.69，Calmar比率1.37。
组合配置权重基于各类资产近期趋势计算，趋势较强的资产赋予较高的风险预算。

ETF交易与融资情况

跟踪AAA科创债、中证A500等指数的ETF成交额较高。
部分ETF如华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF溢价率较高。
纳斯达克100ETF、恒生科技ETF、香港证券ETF等获融资买入额较高。

ETF发行与申报

近一周新启动认购7只ETF，新成立9只ETF，募集总规模27.61亿元。
近一周新申报13只ETF，涵盖多个主题。

风险提示

本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议。
投资者需关注基金公司官方披露信息，参考销售文件及其他最新资料。

文章来源

研报《预期高波环境下，配置哪些ETF？》发布于2026年5月17日。
研究员：何康、刘依苇、韩皙。

总结

在高波动市场环境下，策略风格ETF表现出较强的吸引力，尤其是红利、低波类指数，具备避险价值。然而，当前估值较高，可能已出现拥挤现象。A500红利低波和富时中国A股自由现金流聚焦指数在历史表现和当前估值方面具备一定配置价值。ETF市场整体呈现股票型ETF净流出、债券型ETF净流出，但QDII基金表现较好。此外，新发ETF数量较多，涵盖多个行业和主题，显示出市场对特定资产的偏好。绝对收益ETF模拟组合表现稳健，但需注意市场波动对组合的影响。投资者应谨慎选择ETF，参考基金公司发布的详细资料。

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