20230509-五矿期货-专题报告_以自由现金流模型解读上市公司年报_7页_799kb

报告摘要

该报告基于自由现金流模型分析上市公司年报，强调其相比利润表分析的优势，能更直观反映企业真实成本。2022年年报显示，疫情导致收入端受损，自由现金流因存货应收大幅贡献而稍高于2021年，但折旧和人工作为刚性成本负向拖累。2023年展望：疫情消除后，收入端预期恢复，受限因素从GDP转向CPI，源于M2向M1传导受阻。根据费雪公式，P起不来与货币流动慢相关。政策方面，总量政策将转向结构性政策，行业倾斜消费和出口，预计M2下降、M1上升，支持A股大幅上涨行情。

主要发现

• 自由现金流模型：优于利润表，提升分析准确性。
• 2022年：收入端受疫情拖累，自由现金流因其他项目如存货应收贡献而微增。
• 2023年：收入恢复，折旧和人工占比回落，原材料成本稳中回落，税费占比回升，M1增速关键。
• 政策转向：结构性政策主导，消费出口政策倾斜，M1上升利好A股。