20220510-首创证券-4月外贸数据点评_出口弱势加大_警惕供应链冲击持续_10页_870kb

4月外贸数据点评总结

核心内容

2022年4月中国外贸数据反映内外经济形势出现明显变化，出口增速受价格因素支撑，但剔除价格因素后仍出现下滑，进口增速持续低迷。整体贸易顺差扩大，但内需和外需均面临压力。

主要观点

• 出口表现：4月以美元计的出口增速为3.9%，高于市场预期，但剔除价格因素后，出口增速明显回落，显示实际需求疲软。
• 进口表现：进口增速为0.0%，高于市场预期，但剔除价格因素后进口仍持续下滑，显示内需疲软。
• 贸易顺差：贸易顺差扩大至511亿美元，主要得益于出口的相对强势和进口的低迷。
• 出口结构：对美国和欧盟的出口增速下滑，对日本出口有所回升，可能与日元贬值有关。东盟出口增速回升，但尚未恢复至疫情前水平。
• 出口分项：农产品和玩具出口增速回升，但集成电路出口增速下滑，反映不同行业受到不同影响。

关键信息

外部因素

• 外需转弱：全球及主要发达国家制造业PMI均进入下行趋势，显示外需疲软。
• 越南出口增长：越南与中国出口增速差在2022年3月超过疫情前水平，可能反映部分供应链向越南转移的趋势。

内部因素

• 疫情冲击：4月为疫情高峰，上海等地受疫情影响严重，供应链受到明显扰动。
• 物流指标下滑：整车货运指数和八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增速均出现下滑，显示物流和供应链效率下降。
• 制造业PMI：4月制造业PMI大幅下探，显示国内经济受到明显影响。

风险提示

• 疫情超预期：疫情可能进一步恶化，对经济造成更大冲击。
• 政策落地不及预期：稳增长政策效果可能不及预期，影响经济复苏节奏。
• 地缘政治影响：地缘政治风险若隐若现，可能对出口造成影响。
• 美债收益率上行：美债收益率可能继续上行，影响资本流动和汇率波动。

后续展望

• 疫情及防控走势：需密切关注国内疫情及防控政策的变化。
• 稳增长政策：政策效果将决定经济复苏的节奏和力度。
• 美债收益率：美债收益率可能在当前区间保持低位震荡。
• 市场预期修复：市场对经济预期的修复可能需要一段时间。

图表说明

• 图1：出口三年复合同比（美元计价）显示出口增速回升，但受价格因素影响。
• 图2：贸易差额当月值显示贸易顺差扩大。
• 图3：出口剔除价格因素后出现回落。
• 图4：进口剔除价格因素后继续下滑。
• 图5：进出口相对疫情前水平均出现明显下行。
• 图6：中国对各国出口三年复合增速显示对美国和欧盟出口下滑，对东盟和日本出口有所回升。
• 图7：日元兑人民币汇率显示日元贬值可能对出口产生积极影响。
• 图8：出口分项三年复合增速显示不同产品类别表现不一。
• 图9：全球PMI显示外需疲软。
• 图10：东亚各地区出口金额三年复合同比显示越南出口增速回升。
• 图11：PMI新订单拆分显示外需和内需均出现下滑。
• 图12：显示4月受疫情冲击明显。
• 图13：整车货运流量指数显示物流受疫情影响。
• 图14：八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量显示港口运营受阻。
• 图15：中国出口份额显示出口份额略有提升。
• 图16：越南与中国的贸易增速差显示越南出口增速超过中国。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。

分析师声明

• 本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响。

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