20240521-浙商国际金融控股-中债策略周报_20页_1mb

中国债券市场分析总结（2024年第51周至第59周）

一、市场表现回顾

根据中债策略周报，4月份经济数据延续修复态势，但在供给担忧消除、银行信用收缩背景下，“资产荒”格局延续，债市继续下行。周内，央行多次对长债收益率进行口头警告，导致长端收益率下行幅度小于短端，债市“牛陡”格局初现。

二、基本面和货币政策分析

经济数据

4月份经济数据显示，供给端修复程度大于需求端。工业增加值同比增速达61%，制造业投资维持韧性。但社会消费品零售总额同比增速回落至23%，其中汽车和房地产销售数据偏弱。4月全国城镇调查失业率为4.5%，较前值改善。

货币政策

央行本周开展100亿元逆回购及1250亿元1年期MLF操作，完全对冲到期量，资金面仍保持宽松。尽管央行继续关注长债收益率，但释放的信号是引导长端收益率下行的斜率放缓，而非改变方向。

三、资金面

周内资金利率整体下行，分层现象基本消失。资金利率下行幅度较大，隔夜和一周 Shibor 公布上周为1.74%和1.82%。银行融出环比走低，非银持续降杠杆。

四、微观结构

不同期限中债收益率走势分化，短端信用债下行幅度明显大于长端信用债，呈现倒“V”型。资金面宽松仍是支撑短端票据稳定的主要因素。

五、宏观环境与大盘预期

4月份经济表现出供给修复超预期、需求边际回落特征。政府收储、降首付比例和房贷利率等地产政策出台，对需求端影响仍待观察。此外，中俄联合声明强调了能源合作和货币结算方向，也可能对资本市场产生一定影响。

六、后期展望

短期来看，经济修复和货币政策导向可能使得债市震荡运行，尤其是长端收益率的进一步下行空间有限。但在“资产荒”延续、货币政策友好的背景下，债券市场利率下行趋势不变。前期超跌的短端品种仍有修复空间。

分析师建议，在资金面不缺、仍有宽松预期的情况下，关注高票息信用债和低估值债券的配置机会，尤其是长端利率震荡、短端维持资金稳态的布局方向。