20150805-联讯证券-华星创业-300025.SZ-稳健的网优行业龙头_13页_775kb

华星创业 (300025) 总结

核心内容概述

华星创业是中国网优行业的领先企业，受益于4G建设高峰期和移动互联网发展带来的行业景气度提升。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，同时积极布局外延扩张，计划在2016年开启新一轮并购，拓展云计算和大数据业务，以增强核心竞争力并实现业务升级。

主要观点

1. 行业景气度持续升高

• 4G建设高峰期：2015年为4G建设最高峰，无线支出总额预计达到1870亿元，同比增长4%。
• 行业逻辑变化：随着移动互联网重度应用的增加和未来实时性、移动性依赖的杀手级应用推出，网优行业的价值核心从满足运营商标准转向优化用户体验。
• 长期高景气度：5G商用化将带来全新网优需求，预计网优行业高景气度将维持5年以上，周期性将被平滑。

2. 公司竞争力突出

• 行业地位领先：公司在2014年收入和净利润在A股网优公司中排名第一，ROE领先，毛销差排名第二。
• 盈利能力强劲：ROE在行业中排名靠前，管理费用率最低，财务费用率合理。
• 业务结构清晰：网络优化和网络建设服务是公司核心业务，分别占总收入的53%和39%，贡献利润的55%和41%。

3. 外延扩张战略明确

• 并购基金设立：公司已成立并购基金，通过2015年下半年的运作精选优质标的，2016年并购再开是大概率事件。
• 战略方向清晰：公司新业务拓展方向为网优业务延伸下的云计算和大数据，有助于增强核心竞争力并拓展新利润增长点。
• 过往并购尝试：曾尝试收购网游、医疗信息化、IDC等标的，但因市场热点不匹配或协同性不足而搁浅。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年净利润增速分别为38.10%、37.22%、28.62%，EPS分别为0.57元、0.79元、1.01元。
• 估值水平：按2015年40倍PE计算，目标股价为22.95元，给予增持评级。
• 行业估值：A股网优行业平均PE为71倍，PB为8倍，华星创业估值相对合理。

关键信息

行业背景

• 2014年运营商无线支出总额达1802亿元，同比增长41%。
• 2015年无线支出预计达1870亿元，4G基站数量大幅增加，OPEX上升，推动网优行业需求。

公司概况

• 成立于2003年，2009年上市，是首批登陆创业板的公司之一。
• 主要客户为三大运营商及华为、爱立信等设备商，具备全国性一体化服务能力。

股东结构

• 程小彦为第一大股东，持股14.05%，担任董事长。
• 第三大股东陈劲光为总经理，公司股东结构相对稳定。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致毛利率进一步下滑。
• 新业务拓展不及预期可能影响公司增长速度。

附录：图表说明

• 图表1-3：展示运营商资本支出、无线开支及行业盈利情况。
• 图表4-19：涵盖公司财务指标、行业对比、盈利预测等关键数据。
• 图表20-22：反映公司转型方向、并购基金设立及盈利预测情况。

总结

华星创业凭借在网优行业的领先地位，将充分受益于4G建设高峰期及移动互联网带来的行业变化。公司具备优秀的费用管控能力和盈利能力，未来有望通过云计算和大数据业务拓展实现新的增长。虽然当前行业竞争加剧存在一定风险，但公司稳健的扩张战略和清晰的业务方向使其具备长期增长潜力，给予增持评级。