20250220-东吴证券-宏观点评_美国24Q4居民信贷状况小幅恶化_7页_1mb

宏观点评：美国24Q4经济与政策分析

1. 美国居民信贷违约率上升

内容总结

2024年第四季度，美国居民信贷违约率小幅上升至36%，其中信用卡和车贷违约率显著增加。信用卡逾期90天以上贷款比例升至历史最高水平（15.32%），车贷违约接近2020年高点，学生贷款与房贷违约率仍处于低位。

2. 大选后企业资本开支增加

内容总结

尽管调查方法不同，多数调查表明美国企业普遍提高选举后的资本支出计划，体现出积极的投资预期可能推动经济增长。

3. 关税与劳动生产率的关系

内容总结

历史数据显示，美国在镀金时代对进口制成品的高关税水平与国内工业劳动生产率的下降呈负相关，提示贸易措施可能对生产力产生抑制作用。

4. 联邦政府裁员进展与政治影响

内容总结

特朗普政府与马斯克团队合作推进联邦政府规模缩小计划。数据显示，在联邦雇员比例最高的选区内，由共和党议员代表的选区占多数，而受到裁员显著影响的华盛顿特区，主要由民主党议员代表，显示政府结构改革的影响存在政治区域差异。

5. 人工智能的变革性经济影响

内容总结

过去15年，训练尖端AI系统的计算资源年增四倍，标志着AI发展加速。研究指出，变革性AI有可能推动产出增长10倍以上，但可能导致长期工资持续下跌，引发社会与经济结构挑战。

6. 美国社保系统的可持续性危机

内容总结

DOGE发现美国社保局数据库存在夸大100岁以上人口数量的问题。即使不考虑此项数据偏差，社保支出已占应税工资21%，而收入仅占12%，出现巨大收支缺口，预示社保系统缺乏可持续性。

风险提示

报告提出主要风险包括可能引发通胀反弹或失控、高利率持续引发流动性危机，以及社保支出压力增大等，建议高度关注政策传导与市场反应。