换电重卡行业深度报告：迈向“双碳”重要抓手，提速渗透拥抱成长蓝海-20230329-国海证券-60页_2mb

换电重卡行业深度报告总结

核心内容

换电重卡作为实现“双碳”目标的重要抓手，正快速渗透至交通运输领域。重卡虽仅占整体汽车保有量的4%，但其碳排放占比高达47%，每辆柴油重卡的碳排放量相当于100辆乘用车。换电模式相比充电模式，具备补能时间短、降低购车成本、延长电池寿命等优势，成为推动重卡电动化的优选方案。

主要观点

• 换电重卡发展迅速：2022年换电重卡销量达到1.2万辆，占新能源重卡销量的近50%，预计到2030年，换电重卡在新能源重卡中的占比将突破80%。
• 政策与经济性驱动增长：政策支持与排放标准升级倒逼重卡电动化，同时油价上涨使换电重卡的全生命周期成本优势凸显，尤其在油价超过6元/L时，换电重卡的经济性显著优于燃油重卡。
• 行业前景广阔：预计2025年换电重卡市场空间约468亿元，2030年将达922亿元，行业增速有望超过100%。

关键信息

• 换电重卡经济性优势：在煤炭单边运输场景下，换电重卡收回增量成本周期仅需1.7个月，长期来看，电池自持与换电站自建模式更具效益。
• 应用场景拓展：当前电动重卡主要应用于行驶范围及时间固定的领域，如港口、矿山、钢铁厂等，随着技术成熟，应用范围有望进一步拓展。
• 产业链发展路径：换电重卡产业链包括上游电池及动力总成、中游换电站建设与运营、下游应用场景，其中高价值量设备零部件将率先受益，换电站运营具备长期经济性。

行业展望

• 2022-2025年CAGR超100%：换电重卡行业将在政策支持与市场驱动下进入快速增长阶段，预计2025年销量将达11.1万辆，2030年预计达24.3万辆。
• 市场空间增长：换电重卡市场空间将从2022年的约60亿元提升至2030年的922亿元，带动换电站数量及关键设备市场空间的扩大。

投资建议

• 重点公司：瀚川智能、法兰泰克、蓝海华腾、许继电气等公司因具备技术与客户积淀，在换电重卡产业链中具有竞争优势。
• 行业评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、换电政策支持力度、电动重卡销量、柴油价格波动、推广与产业链合作不及预期、公司业绩不及预期等。

产业链投资机遇

• 重卡电池：宁德时代占据主导地位，2022年配套份额近90%，电池类型以磷酸铁锂为主，单车电量较为均匀。
• 动力总成：特百佳与苏州绿控为前二，特百佳在换电重卡中配套份额达48.3%，具备技术与品牌壁垒。
• 换电设备：高价值量环节，主流厂商如瀚川智能、玖行能源、法兰泰克等将受益于换电站建设加速。
• 换电站运营：具备长期经济效益，但市场格局尚未明朗。
• 重卡整车：电动化进程提速，厂商竞争日益激烈。

图表摘要

• 换电重卡市场渗透率：从2019年的5.2%提升至2022年的49.5%。
• 换电站数量增长：预计2025年重卡换电站保有量超5000座，2030年有望达3万座。
• 换电重卡应用场景：主要集中在港口、矿山、钢铁厂等，未来有望拓展至更多领域。

总结

换电重卡行业正迎来快速发展阶段，政策支持、经济性提升与技术进步共同推动其渗透率快速上升。产业链上下游企业将受益于行业扩张，尤其是高价值量设备零部件供应商。未来，随着应用场景的拓宽与商业模式的优化，换电重卡有望成为交通运输领域减碳的重要手段，并在政策与市场双重驱动下，实现从1到N的产业成长。