20250416-广金期货-能源化工季报_风急浪高油市扰_愁云惨淡价难舒_26页_1mb

报告摘要

油市分析总结（2024年04月16日）

核心内容

本报告由广金期货研究中心能源化工研究员马琛撰写，分析2025年一季度全球油市走势，并展望二季度及中长期趋势。报告从供应端、需求端、价差与库存三个维度展开，重点探讨了特朗普政府政策对市场的影响，以及地缘政治、经济形势等对油价的扰动。

主要观点

供应端

OPEC+逐步增产：OPEC+在2022年10月宣布的200万桶/日减产政策延长至2026年底，2025年4月起逐步增产，5月增产规模远超市场预期（41.1万桶/日），成为4月初油价暴跌的主要因素之一。
补偿性减产计划：OPEC+通过月度补偿性减产（18.9-43.5万桶/日）部分抵消增产影响，但整体仍维持供应过剩格局。
美国原油产量增长乏力：尽管特朗普政府鼓励石油开采，但美国原油产量在2025年一季度维持在1340-1350万桶/日，增长动能不足，受制于炼油利润低迷和市场机制。
地缘风险与制裁影响：美国对伊朗、委内瑞拉实施的二级关税政策限制了重质油供应，可能引发实质性供应中断，但目前OPEC剩余产能充足，可缓解部分供应压力。

需求端

全球经济放缓抑制石油需求：受特朗普关税政策影响，全球石油消费增速被三大机构（OPEC、IEA、EIA）下调，2025年全球石油需求增速预计为130万桶/日，较之前预期减少15万桶/日。
美国需求受抑制：EIA预测2025年美国石油需求增长仅10万桶/日，主要受经济增速放缓、通胀高企及出行需求疲软影响。
中国需求结构性变化：一季度中国原油加工量和进口量均出现下滑，主要因油价下跌、新能源替代及工业需求疲软。但随着夏季出行旺季临近，汽油及柴油需求有望阶段性回升。
新能源替代趋势明显：新能源汽车、LNG及新能源重卡对传统汽柴油需求形成替代，限制了需求增长空间。

价差与库存

SC-Brent价差波动：一季度SC-Brent价差呈现先涨后跌趋势，主要受国际油价下跌及人民币汇率影响。
B-W价差坚挺：Brent-WTI价差维持在2-4美元/桶区间，支撑美国原油出口动力。
美国库存偏低：一季度美国原油及馏分油库存低于五年同期水平，汽油库存偏高，整体库存压力不大，但未来可能随着供应增加而出现累库。

关键信息

油价走势：2025年一季度欧美原油期货价格先涨后跌，4月初因OPEC+超预期增产及地缘政治影响，油价暴跌。
价格数据：4月11日，NYMEX WTI原油期货结算价为61.50美元/桶，较年初下跌15.90%；伦敦布伦特原油期货结算价为64.76美元/桶，下跌14.71%。
库存数据：截至3月28日，美国商业原油库存为4.39792亿桶，汽油库存2.37577亿桶，馏分油库存1.14626亿桶，整体库存压力不大。
未来展望：二季度油价波动较大，主要受关税政策及供应中断不确定性影响；若贸易摩擦升级，油价仍有5美元的下挫空间。

结论

综合供需两端分析，2025年二季度油价将受供应端和需求端双重影响。供应端虽有OPEC+增产压力，但地缘政治及制裁可能引发供应中断，为油价提供支撑；需求端则因全球经济放缓、美国需求疲软及中国结构性调整，整体增长受限。短期内油价仍维持弱势运行，但若出现实质性供应中断或OPEC+政策调整，可能迎来阶段性反弹。不过，上升空间有限，特朗普低油价政策在供需两侧持续影响油市。三季度开始，随着关税政策影响减弱及供应逐步恢复，库存可能开始累库，油价或进入震荡阶段。