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东吴证券晨会纪要总结（2025-04-16）

核心内容概述

本次晨会主要围绕宏观策略、固收金工、行业跟踪及个股点评展开，分析了当前国内外经济环境、政策动向及市场表现。重点提及中国科技产业对全球资产的稳定性作用、美债抛售潮背后的原因、财政与货币政策联动、房地产与公用事业行业走势、关税对各行业的影响及市场机会等。

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宏观策略分析

中国科技产业注入全球资产稳定性

• 中国科技突破引发估值重塑，反映创新体系从“单点突破”向“系统进化”转型。
• 在外部不确定性加剧背景下，中国坚持“以我为主”，通过科技突破和产业链完善推动向创新驱动型经济体转型。
• 资本市场为科技产业提供流动性支持，“科特估”助力“新旧动能转换”重定价。
• 风险提示：海外地缘政治变化、美国对华政策施压、科技创新进展不及预期。

美债抛售潮与美元资产震荡

• 美债利率本周飙升50bps至4.5%，美元指数下破100。
• 抛售原因：对美元资产信任退潮、流动性风险担忧、关税对通胀前景的不确定性。
• 美国3月CPI和PPI数据全面走低，但消费者通胀预期飙升。
• 预计美元资产在二季度将延续震荡，关税政策仍为通胀主导因素。
• 风险提示：关税政策、中美关税谈判不确定性。

货币宽松进入“择机”窗口期

• 融资需求季节性回暖，货币政策宽松进入“择机”窗口。
• 3月新增贷款和社融同比多增，显示货币政策“适度宽松”持续支持实体经济。
• 二季度需关注居民短期贷款的持续性，以及财政发力带来的供需变化。
• 风险提示：经济基本面变化超预期、历史经验不具参考性。

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行业跟踪与投资建议

房地产行业

• 新房销售面积同环比下降，二手房成交上升。
• 政策放松预期增强，中央财政支持城市更新。
• 投资建议：房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团；物业管理推荐华润万象生活、绿城服务；房地产经纪推荐贝壳。
• 风险提示：政策放宽不及预期、销售不及预期、信用风险蔓延。

公用事业行业

• 推进虚拟电厂发展，南网推动新能源参与现货市场。
• 投资建议：重点推荐长江电力、中国核电、中国广核；建议关注龙净环保、龙源电力H。
• 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动、流域来水不及预期。

燃气Ⅱ行业

• 美国LNG气价大跌，欧洲与国内气价回落，国内外价格倒挂结束。
• 投资建议：重点推荐新奥能源、华润燃气、九丰能源；建议关注深圳燃气、佛燃能源。
• 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化。

建筑材料行业

• 水泥价格回落，但部分区域价格回升，玻璃价格稳定，玻纤市场延续震荡。
• 投资建议：关注低估值消费龙头和扩张型公司，如北新建材、兔宝宝；关注中西部基建与科技属性企业，如华新水泥、鸿路钢构。
• 风险提示：地产信用风险、政策超预期、国企改革进展低于预期。

医药生物行业

• 医药板块整体下跌，但国产替代与自主可控领域表现较好。
• 投资建议：关注惠泰医疗、联影医疗、迈瑞医疗、奕瑞科技；创新药关注百济神州、科伦博泰；血制品关注天坛生物、上海莱士。
• 风险提示：药品降价超预期、医保政策趋严、研发与销售不及预期。

电力设备行业

• 关注扩内需受益的工程机械与通用自动化。
• 投资建议：推荐宁德时代、三花智控、比亚迪、阳光电源等。
• 风险提示：下游需求不及预期、周期性波动、地缘政治及汇率风险。

金融产品跟踪

• 权益ETF反弹上涨，关注内需与自主可控方向。
• 风险提示：模型失效、宏观经济不及预期、重大宏观事件。

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推荐个股及其他点评

东鹏饮料

• 2025年一季报超预期，上调盈利预测。
• 维持“买入”评级，当前PE为30、23、19倍。

天赐材料

• Q4业绩符合预期，2025年单吨净利稳中有升。
• 维持“买入”评级，当前PE为15、12、10倍。

诺唯赞

• 常规业务加速国产替代，多线新品驱动第二成长曲线。
• 调整业绩预测，维持“增持”评级，当前PE为14、12、10倍。

银都股份

• 海外产能布局较早，渠道与产品实力兼备。
• 调整盈利预测，维持“增持”评级，当前PE为14、12、10倍。

宁德时代

• 竞争优势突出，盈利稳步增长。
• 维持“买入”评级，2025年PE为15倍，目标价421元。

香港交易所

• 中概股回流，港交所有望全面受益。
• 预计带来约50亿港币日均交易额，提升港股活跃度。
• 风险提示：中美政策变化、市场波动、外资回流不及预期。

九号公司

• 2024年净利润同比+81%，研发与渠道推动增长。
• 调整盈利预测，维持“买入”评级，当前PE为25、18、14倍。

德业股份

• 2025年一季度业绩预告超预期，户储与工商储增长潜力大。
• 维持“买入”评级，当前PE为25、18、14倍。

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总结

本次晨会内容涵盖宏观策略、行业分析与个股点评，重点聚焦于中国科技产业的稳定性作用、关税对各行业的影响、财政与货币政策联动，以及市场投资机会。整体建议关注内需、自主可控、科技及政策受益板块，同时警惕地缘政治、政策不及预期等风险。