20240507-华创证券-太阳纸业-002078.SZ-2023年报及2024年一季报点评_盈利能力稳步提升_一体化竞争优势稳固_5页_562kb

公司业绩概述：太阳纸业公布2023年报及2024年一季报。2023年实现营业收入3954亿元，同比增长-6%；归母净利润309亿元，同比增长99%；扣非归母净利润303亿元，同比增长92%。2024年一季度，营业收入1018亿元，同比增长39%；归母净利润96亿元，同比增长690%；扣非归母净利润95亿元，同比增长722%。

关键财务数据：毛利率提升至159%（2023年），同比增加7个百分点；2024年一季度毛利率达180%，同比增加45个百分点，环比增加9个百分点。费用率为：2023年销售费用率0.4%，管理费用率24.0%，财务费用率19.0%；2024年一季度基本持平或略有下降。

市场驱动因素：纸业生产和销量稳健增长，木浆自用比例提升导致销量下降；成本端受浆价上涨压力，但林浆纸一体化优势帮助应对；文化纸和箱板纸提价落地，推动盈利能力。2024年一季度，供给扰动如浆价走强，文化纸需求增长支撑价格。

投资建议：维持“强推”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为378亿元、416亿元、450亿元，目标价180元/股（当前价15.28元）。基于DCF估值，维持目标价不变。

风险提示：下游需求不及预期，木浆价格持续上涨可能影响利润。